温氏股份三季报点评:猪价高位,增长延续!

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10月13日,温氏股份公布2016年三季报。报告期内,公司实现营业收入436.44亿元,同比增长27.62%,实现归母净利润为108.37亿元,同比增长124.94%。其中,三季度实现营业收入152.85亿元,同比增长9.69%,实现归母净利润36.07亿元,同比增长14.97%。

我们的观点和看法:

1、猪价高位震荡,盈利继续增长。根据公司销售月报,1-9月份,公司共出栏生猪1230.59万头,实现收入269.4亿元,销售均价19.14元/公斤。其中,7-9月份,公司共出栏生猪425.7万头,实现收入91.51亿元,销售均价18.69元/公斤,出栏均重115.02公斤。我们预计,三季度公司黄羽鸡出栏2亿羽,实现净利润约2亿元,生猪养殖净利约780元/头,实现净利润约33.2亿元。由于猪价进入高位震荡期,公司盈利环比增速略有放缓。

2、补栏缓慢,成本下降,17年有望继续实现增长。受环保收紧的影响,能繁母猪存栏下降有可能持续到11月份。补栏进程的放缓,意味着生猪价格有望在高位持续较长时间。随着临储政策的取消,去库存压力下的玉米价格在17年预计将下滑至1500元/吨,养殖成本有望进一步下降0.8-1元/公斤,部分冲抵猪价下滑的影响。

投资建议:

猪价高位持续时间拉长,饲料成本下降抵消猪价下降影响,规模扩张带来盈利增长的逻辑很可能将在17年出现。预计16/17/18年归属于母公司净利润155/161/150亿元,对应EPS为3.57/3.70/3.45元。6个月目标价47元,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:疫病风险;价格不达预期风险;