信维通信:连续11个季度环比高增长,多产品线+有源射频搭建新阶段高成长

1.事件.

信维发布前三季度业绩预告,前三季归属于上市公司股东的净利润(合并)约3.35亿元-3.55亿元,比上年同期增长138.78%-153.04%。

2.我们的分析与判断.

(一)三季报预告高增长,从天线到多产品线空间提升十倍.

如我们的深度报告《信维通信深度研究:顺应产业变迁能力强,多产品线爆发,面向5G卡位好》所说,信维在技术预判、运营管理、人才管理展现了独特的才能,短看多产品爆发,长看大射频提升空间和门槛。

2016年前三季度,公司预告业绩3.35亿元-3.55亿元,同比增长138.78%-153.04%,继续高增长。单季度来看,2016Q3季度的业绩1.71亿元-1.91亿元,第三季单季业绩超过上半年整体业绩,从历史追溯来看,公司已从2013年底拐点出现以来连续11个季度完成环比高增长。我们认为,此前的高速增长更多来自于公司在手机天线领域的产业转移、份额提升,放眼未来两三年,公司在产品线横向扩张和技术创新上将大幅迈进,未来在手机领域将围绕天线(单价1美金)形成对大客户的粘性完成对射频隔离(2美金)、射频连接(1美金)、NFC无线充电模块(3美金)、音频(5美金)等产品线的布局,今年恰恰是多产品线分别在大客户苹果、三星、华为取得多维突破的元年,未来单机价值量空间提升十倍以上。

此外,必须强调平板和笔记本天线给信维带来的增量!平板和笔记本天线价值量比手机天线提升多倍,以苹果MacBook为例,每年销售量约1600万台,三年一大更新,今年将有新款MacBook发布,厚度更薄,wifi集成度更高,单价大幅提升,预计今年四季度起将MacBook的换机高峰期,对信维增量可观,我们判断四季度相比三季度仍将保持正增长。而未来微软、华为、小米等厂商也将追求更高品质的平板和笔记本天线,将对公司构筑新的市场空间。

(二)从天线到有源射频器件,面向5G卡位好,长期发展逻辑顺畅.

信维通信极具战略远见,能够不断顺应产业变迁,提前布局。公司依托材料能力和LTCC工艺,战略卡位有源射频器件领域,打开长远空间。

未来在5G和大数据无线通信时代,从天线到射频芯片,再到滤波器等各类器件,射频模块集成度更高。我们预计5G射频模块单机价值量将提升至50美金,相比信维现在的天线(单机1美金)价格量提升几十倍,且门槛将大幅提升,天线将演变成难度更高的阵列天线,射频器件从材料到设计都将发生变化,模块高集成化要求采用LTCC工艺,其材料能力和LTCC工艺至关重要。信维通信控股的上海光线新材料(原信维蓝沛)在射频材料和LTCC工艺技术能力突出,并且公司成立5G研究院、信维微电子,提前布局,未来胜率高。

3.投资建议.

我们预计2016-2018年EPS是0.53/0.97/1.54元,维持推荐评级。

4.风险提示:销售不及预期。