聚光科技:环监龙头拓展升级,环境综合服务商雏形初现

投资逻辑

环监为主业,并购拓展寻求新利润增长点:公司自2007年起,并购外延拓展,业务结构逐步转变为传统主体业务环境监测系统业务,新增利润增长点实验室分析仪器业务和水利水务智能化系统业务、兼有传统工业过程分析系统业务。地域范围以北京、杭州、上海、武汉、深圳为基点辐射全国。初步形成了从仪器研发和生产、软件开发、第三方检测服务、环境监测到污水治理及运营等多产业有机结合的综合环境检测监测服务商。近期3亿订单江苏如东环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目进展有序,仪器供应结束,下半年验收后有望确认收入,后续5年相关监测服务有力保障公司业绩。

VOCs监测布局先行于国家政策,“十三五”市场空间广阔:“十二五”期间,VOCs监测正式进入国家监测视线,成为大气污染防止的一个重要组成部分。“十三五”元年,国家又出台了环境监测数据弄虚作假行为处理办法,实施监测权上收,力图建立省级以下垂直监管体系,有效的加速监测行业变革,推动监测需求提升。公司早在2010年便成立了专注VOCs治理公司:杭州清本环保工程有限公司,开始进入VOCs监测治理领域,2012年收购了荷兰Bohnen Beheeer公司75%的股权,间接控股荷兰BB公司拥有100%股权的VOCs监测领域知名公司Synspec,其产品在国际上知名度较高,在中国市场也已经拥有较高的市场占有率。据测算,2010年及2014年我国VOCs总排放量理论值为1363万吨和1700万吨,到2020年预计将达到2466万吨。聚光科技作为在VOCs中布局最早的公司之一,优势明显,随着相关市场的爆发,将会有力增厚公司业绩。

战略布局水处理,意在打造环境综合治理服务平台,智慧城市解决方案提供者:公司先后收购东深电子、鑫佰利、三峡环保等公司,进入水利水务智能化、污水处理、膜分离技术、工程运营一体化等水处理全产业链,运用并购企业的优势和技术,打造智慧城市、海绵城市建设者。同时依托水处理业务,结合自身优势,拓展水质、水文监测及自动化监测业务范围。公司自2015年伊始,签订智慧城市类订单累计23亿元,超过公司2015年全年营收,显示公司转型、拓展的决心,也为公司业绩增长打下良好基础。

投资建议

我们认为聚光科技是国内环境监测行业的绝对龙头,公司志在转型环境综合服务商,战略布局整合多领域全产业链,综合实力不断提升。借“十三五”政策导向,尤其是新增VOCs监测指标,业绩高增长可期,给予“买入”评级。

估值

预计公司2016-2018年可实现营业收入20.52、24.32、30.37亿元,实现归属母公司所有的净利润2.61、3.39、4.54亿元,对应摊薄每股收益分别为0.58、0.70、0.94元,对应PE为56、47、35,给予“买入”评级。

风险

公司所处技术密集型行业,研发是关键,有一定的技术风险;外部政策变化风险;应收账款风险;智慧城市项目推进不及预期等。