康师傅控股:提升至跑赢大市评

上半年净利润14.3亿港元,增长超预期。

麦格理发表研究报告,指康师傅(00322.HK)最坏时刻已经过去,市场会对康师傅重新估值,2016年第二季盈利或见底,料盈利逐步复苏,料其2016及2017财年盈利分别增长6.7%及7.1%。该行对康师傅评级由‘中性’提升至‘跑赢大市’,目标价由8元升至10.54元,相当於2018财年预测市盈率25倍(原本为20倍),股价上升空间26.1%。

麦格理指出,康师傅即食面业务料逐步走出双位数跌幅,并在低基数下,於未来季度重拾增长。康师傅料9月即食面销情势头疲弱,因为采用了加价策略,由每份4.5元人民币(下同)提升至5元。不过,麦格理认为对销量影响不大,4.5元即食面对产品组合影响很小。反之,‘经典类’即食面由3.5元提价至4元,可以把即食面业务明年毛利率由5.6%提升至7.2%。麦格理称,今年7至8月天气较去年热,刺激饮品需求,特别是8月下旬。

麦格理认为,这有利清理存货及刺激2017年销售。同时,康师傅饮品业务展现强势,第三季因低产能带来的损失可以减少。麦格理认为,逾30%的产能已见底。

麦格理料康师傅饮品销售在今年第三季及第四季分别升2%及7%,而饮品纯利率会由今年的0.6%增至明年2.3%,後年再增至3.1%。麦格理补充,康师傅已决定终止几个合营企业,麦格理预料在今年第四季带来1,000万美元的损失。康师傅亦计划剥离闲置资产以释放价值,虽然时间及细节未定,但这料改善资产收益率(ROA)及强化自由现金流。麦格理料康师傅ROA可由今年的4.5%,在2017及2018财年分别升至7.3%及7.6%。