8月份通胀数据解读:通胀见底,供给收缩下的价格回暖

CPI年内见底PPI四季度转正中国8月CPI同比录得1.3%,低于预期和前值,环比0.1%,8月PPI同比-0.8%,环比0.2。8月通胀基本维持了今年以来CPI升幅走低PPI跌幅收窄的趋势,考虑到9月以后中秋国庆等假日因素以及在气温下降的作用下蔬果价格跌幅进一步收窄,预计8月通胀将是全年的一个低点,后期物价将呈现出温和上行。而PPI同比跌幅已为连续9个月收窄,结合PMI分项中原材料价格指数大幅攀升至57.2,预计四季度PPI同比进入正周期为大概率事件。

供给收缩下的工业品价格回暖8月PPI跌幅继续收窄在预期之内,但收窄幅度大于预期,值得注意的是,本轮工业品原材料价格的反弹是出于供给端的收缩以及在暴雨、传统生产旺季等季节性因素作用下短期需求集中性释放引起的,与以往由于需求升温而引起的价格上升具有本质区别。在去产能去库存持续进行的大背景下,工业品价格在供给端收缩的作用下开始反弹。尽管在去产能的改革阶段,但当价格上升带动企业利润好转时,过剩产能又将重新投入生产,不管是价格的反弹还是生产的短期回升,这样的好转并不具持续性,当生产投入增加到一定程度时,价格不可避免的再次面临下跌的压力。

全球货币宽松边际效应递减警惕流动性拐点风险由于实体经济投资回报过低,全球货币传导机制受阻,全球各大央行推行的货币宽松政策边际效应收缩,释放的流动性在资本逐利的本性下进入资本市场而推升各类资产价格,大宗商品价格也出现了一波反弹行情,进一步支撑了工业品价格。但不管是从美国、欧洲还是中国近期的货币政策举措来看,各国都充分认识到货币宽松对经济拉升的边际效应已经明显缩小,货币传导机制受阻令资金徘徊在资本市场形成投资标的的缺乏,低利率乃至负利率的货币环境不但没有刺激的实体经济,反而大量挤压了银行等重要金融行业的生存空间。从美联储加息预期不断升温及今年以来欧洲、日本和中国谨慎偏中性的货币政策动向,近期需警惕流动性出现拐点的风险。