金斯瑞生物科技:业绩加速增长,工业酶值得期待

投资要点

上半年净利润同比增长131.6%:公司上半年实现营收53.2百万美元,同比增长29.4%,其中生命科学研究服务(占比83%)同比增长20.6%,生命科学研究目录产品(占比5%)同比增长126.6%,临床前药物研发服务(占比9%)同比增长80.4%,工业合成生物产品(占比3%)同比增长209.7%。公司实现毛利35.9百万美元,同比增长33.5%;实现净利润13.2百万美元,同比增长131.6%.。

基因服务龙头,业绩加速增长:2012-2015年,公司总收入的复合增速为18%,今年上半年收入增长29.4%,且各项业务的毛利率均有不同程度的提高,综合毛利率提升了2.1个百分点,同时费用率有所下降。一方面,随着各个国家投入的科研经费不断增加,基因服务行业的景气度正在提升,市场需求上升;另一方面,公司扩大了客户群,销量增加,规模效应以及持续的研发提升了效率,降低了成本。公司作为基因合成领域的龙头,在这样的趋势下,有望获取更多的市场份额。

工业酶项目值得期待:在现有的四部分业务中,工业合成生物将是未来的重点,目前已涉足工业酶领域,公司于今年4月公告注资6307万元港币收购诺能生物51%的股权,并于6月30日宣布收购完成及实现并表。公司研发的工业酶,是在已有酶的基础上,进行适当的基因修饰,使得酶具有更好的催化效果,性质更加稳定。目前正在与国内主流的用酶企业进行技术交流,我们预计工业酶项目将为公司的业绩高增长提供支撑。

估值与评级:根据中报情况,我们调整了盈利预测,预期公司16/17/18年度净利润分别为25/ 31/ 40百万美元,EPS分别为0.015/0.018/0.024美元(即0.12/0.14/0.19港元)。公司的运营状况良好,现金充足,所处行业有一定进入壁垒,我们给予公司2017年19倍P/E,对应目标价2.65港元,维持“增持”评级。

风险提示:汇兑收益或对净利润产生较大影响;行业竞争或导致公司订单数量增速不及预期;工业酶项目进展或不及预期。