宏观数据:流动性周度观察(2016年第36周)

报告摘要:

已知信息中,本周央行通过逆回购工具合计净回笼资金2250亿元,但同时本周有515亿央票到期,形成资金投放,因此本周货币工具合计净回笼1735亿元。

8月份人民银行采用各种货币工具净投放资金3019亿元,也即央行8月全月实际仍然向市场净投放资金(主要增量在央票到期、PSL、MLF,逆回购呈现7天向14天工具的腾挪)。

上周三央行重启14天逆回购,在保证市场流动性整体宽裕的同时收缩短期流动性,意在通过抬升短期资金成本控制债市杠杆、避免引发系统性风险。本周,央行“锁短放长”的政策意图继续显现,资金利率整体表现为较短期上升,较长期回落。

美国8月非农不及预期,对此我们有以下几个核心结论:

①新增非农就业人数大幅不及预期,但绝对量不差,仍然超过10万人;

②就业状况低于预期使得9月加息概率极低;

③维持年内加息不超过一次,最可能的时点在12月的判断,8月非农对12月加息的预示性尚不算差;

④只要美联储依旧发送年内加息信号,美元年内整体易强难弱,维持人民币三季度可守6.7,四季度随着加息预期再次增强可能或将跌破6.7,资金外流压力将可能随之加大。

本股市横盘微跌,市场在美国8月非农公布以及G20会议前夕保持观望,另一方面本周资金动力较上周亦有所回落。本质上这依然符合我们对股市存量博弈、结构性震荡行情、有抗跌性的判断。

大方向上,我们依然认为三季度影响股市的各方面因素处于平衡状态,增量信息或来源于G20带给市场的超预期成果: 国内经济需求回落,但供给侧改革推动经济局部回暖;国内货币政策依然将保持稳健,但8月美国非农不及预期令9月加息基本无望,且欧日还在宽松方向上;人民币大方向是贬值,三季度可维持相对稳定,四季度或因加息预期重新走弱。