纺织服装行业周报2016年22期:中报回顾,终端需求不振结构性机会值得关注

投资要点:

本周行业动态:2015/16年度国内棉花现货市场呈“И”型走势;“十三五”针织业将掀“品质革命”。

重要公司公告回顾:维格娜丝拟现金方式收购Teenie Weenie ;海澜之家增持计划实施完毕;龙头股份净利润同比增长29.19%;雅戈尔净利润同比增长5.78%;跨境通半年报净利润同比增长108.99%;鲁泰A上半年净利润同比增长0.03%;新野纺织净利润同比增长60.22%;美邦服饰净利润实现减亏;森马服饰净利润增长两成

投资机会推荐:我们对中报进行了简单的梳理。2016年中报纺织服装板块实现营业收入957.47亿元,同比增速为6.46%,实现归属于母公司的净利润98.34亿元,同比下滑3.04%,整体行业继续承压。盈利能力方面,整体毛利率水平达到30.37%,比去年提升2个百分点,但ROE和净利率水平都有所回落,主要是由于期间费用率的上涨带动,期间费用率整体提升了1.45个百分点。存货方面,我们梳理了三项指标,分别是库存周转率,库存与营收的增速匹配性以及总资产占比。从三项指标可以看出,存货周转率有所降低,其中即使排除了红豆和雅戈尔两家地产库存的影响,仍呈现出一定的下滑趋势。从增速的匹配性来看,2016年中报库存也增速也相对更快。分品类来看,休闲服饰及电商类表现较为稳定,男装业务增速有所回落,终端门店增长出现一定乏力。家纺及户外类在营收端都实现了正增长,但由于成本压力凸显,净利润增速持续回落。女装鞋帽类仍在不断的寻求突破,品牌多元化路线以及下游IP业务的衍生等都是突围的方向。纺服板块中报业绩带来了结构性的变化,天气影响叠加贸易商参与本轮抛储的影响,棉花价格从5月份开始一路上涨,上游制造加工类的龙头企业享受到了库存价差以及订单的集聚效应,业绩明显向好,而下游零售终端受到天气因素影响以及本身消费宏观环境的影响,业绩普遍低于预期。我们认为库存的正面影响随着11月份新棉的上市将逐渐减弱,而订单的集聚效应对龙头企业的影响更为深久,因此上游龙头制造类企业的投资机会仍值得关注。推荐的投资组合包括华孚色纺、森马服饰、罗莱生活、伟星股份、新澳股份、联发股份、鲁泰A以及港股的超盈国际控股、互太纺织和裕元集团。

风险提示:国家经济下行风险;汇率波动风险;市场系统性风险。