金隅股份(沪股通):地产结转加快致业绩大增,水泥板块亦有改观

报告期内业绩同比增长73.8%,EPS0.17元(以最新股本计算)

2016年1-6月公司实现营业收入234.5亿元,同比增长29.9%;归属上市公司股东净利润18.2亿元,同比增长73.8%;扣非后归属上市公司股东净利润为14.3亿元,同比增长79.1%;以最新股本计算,每股收益0.17元。单2季度实现营业收入160.2亿元,同增55.6%;归属上市公司股东净利润16.7亿元,同增85.3%;扣非后归属上市公司股东净利润为13.1亿元,同增89.3%;单季贡献每股收益0.16元。2016年上半年公司房地产板块结转销售同比大幅增长,板块主营收入同比增长80.6%,毛利额同比增长21.8%;水泥板块方面,共销售水泥及熟料2033万吨,同比增长19%,营收基本持平,毛利额同增13.3%;各板块综合作用下公司业绩同比增幅达73.8%。

综合毛利率下降,各项费用率均下降

报告期内公司综合毛利率24.9%,同比下降2.6个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.1%、6.5%、3%,分别同比下降0.8、1.6、0.8个百分点。期间费率12.6%,同比下降3.2个百分点。单2季度公司营收同增55.6%;综合毛利率24.1%,同降2.7个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费率分别为2.4%、4.4%、2.7%,分别同比下降1.3、1.9、1个百分点,期间费率9.6%,同比下降4.3个百分点。

水泥及物流毛利率上升,房地产开发业务毛利率下降

报告期内,分行业,水泥、新型建筑材料、房地产开发、物业投资及管理毛利率分别为15%、8.9%、30.6%、66.5%,较去年同期分别变动1.9、-1.1、-14.7、1.6个百分点。水泥、新型建筑材料、房地产开发、物业投资及管理营业收入占比分别为22%、22.3%、50.6%、6.1%,毛利占比分别为13.4%、8%、62.8%、16.4%。报告期内,分地区,华北、华东、华中、华南、东北、西南及西北地区营业收入占比分别为86.1%、8%、1.1%、1.2%、0.3%、2.2%、1.1%,华北、华东地区营业收入分别同比增加25.7%、71.1%。

盈利预测与投资建议

公司地产业务集中在一二线城市,2016年上半年房地产板块销售、结转加快,引致公司业绩整体现大幅增长,未来亦有充足土地储备;水泥资产整合至冀东水泥将利于京津冀乃至华北地区行业集中度提升,随供求格局改善与价格回升,未来水泥板块盈利弹性有望显现,贡献并表业绩。我们预计公司2016-18年EPS分别为0.33、0.36、0.40元,给予目标价5元,维持“增持”评级。

风险提示:水泥需求下滑,原材料、燃料价格上升;房地产板块结转不及预期等。