生物股份:口蹄疫市场苗及新产品表现良好,上半年业绩稳增长

1、事件。

生物股份公布2016年半年报:实现营业收入6.2亿元,同比增长11.18%;归母净利润2.84亿元,同比增长15.42%;扣非净利润2.79亿元,同比增长13.74%;稀释后EPS为0.5元。其中,单二季度营业收入2.78亿元,同比上升25.55%;归母净利润9233万元,同比上升16.55%。

2、我们的分析与判断。

口蹄疫市场苗维持高增长,招采苗秋防预计环比好转。2016年上半年公司疫苗实现收入6.02亿元,同比增长10.86%,基本符合预期。根据测算,其中口蹄疫市场苗销售收入维持超过20%的增长,达到约4.15亿元;招采苗由于春防情况较差销售收入略有下降约1.8亿元,预计随着秋防招采情况的整体好转,招采苗全年收入将维持平稳;猪圆环病毒2型(杆状病毒载体)灭活疫苗销售推广较好,上半年销售收入约在500万元左右。我们认为,公司口蹄疫市场苗龙头地位稳固,随着禽苗、猪圆环的放量及新品种的陆续上市,公司疫苗的增长情况依然乐观,继续看疫苗2016年全年20%以上的业绩增速。

品种储备丰富,新品渐次释放。目前公司储备新品种的生产进度分别为:1、高端猪圆环:病毒2型(杆状病毒载体)灭活苗已于2015年10月拿到生产许可,上半年推出后市场反映较好,平均售价在16元/头份,贡献疫苗收入,后续系列产品将陆续推出,预计16年销售100万头份,销售收入1600万;2、布鲁氏菌病疫苗:公司对布病疫苗进行改造升级,目前新品种已经纳入绿色通道,预计产品将于2017年春防前面市,产品定价约为1元/头份,推进顺利将新增收入近亿元;3、牛BVDIBR二联苗:牛病毒性腹泻、传染性鼻气管炎疫病主要由进口奶牛带入中国,目前针对该疫病的疫苗产品国外不允许进口,走私疫苗价格50-100元/头份。公司已于7月拿到新兽药证书,为国内独家,产品定价约25元/头份,市场空间超10亿元;4、猪口蹄疫A-O双价苗:公司与兰研所合作生产,预计产品将于2017年上半年上市;5、猪伪狂犬:于2016年5月获得新兽药证书,预计年内上市;6、禽苗:进行产品升级,由子公司扬州优邦负责实施,有4-5个储备产品。

疫苗新政推进产品升级,利好龙头成长。农财两部近期发布《调整完善动物疫病防控支持政策的通知》,一方面实行先购后补,推动疫苗产品升级,产业格局上市场份额将向拥有高品质产品的龙头企业倾斜;一方面对现有招采品种进行调整,布病将纳入强制免疫,有利于公司布病新品的销售。公司目前增发已经过会,募投项目产业园区建设顺利,拥有国家P3级实验室,打破产能瓶颈的同时有利于科研成果的快速转化。销售渠道上,公司直销比例不断提升,直销苗产品进入超过二十个省份,加之新品储备丰富,今明年增长无忧。

3、投资建议。

我们预计公司2016-2017年的净利润为6.28/8.28亿,对应EPS为1.10/1.45元(摊薄后),对应当前股价PE为27/21倍,给予公司“维持推荐”评级。

4、风险提示。

疫病风险,公司新药研制风险等。