策略专题:寻找A股的真成长与真转型,来自纳斯达克的映射

2015年来由于美国加息、英国脱欧和多次恐怖袭击事件冲击,全球避险情绪上升,各国成长股板块多遭打压。然而纳斯达克却在几轮短暂下跌后快速回升,目前已刷新去年7月创下的5231点历史高位。与此同时,许多大市值科技公司在过去一年实现了超过20%的涨幅,为什么这些科技龙头可以在全球避险情绪上升的大背景下实现较高的超额收益?又有哪些公司表现不佳?我们希望通过回顾纳斯达克的经验为A股成长股投资给出建议。

我们发现过去一年纳斯达克牛股主要分为两类:第一类:有清晰护城河+有一定创新的“真成长”,这类股票是业绩驱动增长。典型:Facebook(18亿月活跃用户,全球市占率684%,创新的全自助式广告系统,2016Q2和Q1营收增速分别为56%和52%)、亚马逊(AWS云服务全球市占率31%,进入早、技术积累深、边际成本低,营收保持60%以上增速且利润率从2015Q1的125%逐步上升至2016Q2的24g%)。第二类:传统主业面临萎缩,但积极转型并在转型方向具有一定优势的“真转型”,这类股票是估值驱动增长。典型:英特尔(转型物联网,收购FPGA芯片厂商Altera,推出实感技术解决方案ReaISense)、英伟达(转型智能驾驶,先后推出车载处理芯片TegraKlVCM和自动驾驶开发平台DrivePX)。

纳斯达克医药板块去年一年表现不佳,政治压力、竞争加剧、青黄不接等原因共同促成。政治方面,图灵制药事件激发美国公众对药品价格的强烈不满,而大选临近使得医药公司受到强大政治压力。与此同时,吉利德两款丙肝神药的垄断市场地位受到艾伯维的ViekiraPak和默沙东的Zepatier两款新药的挑战,业绩增速现负增长。而赛尔基因亦面临Revlimid专利保护即将到期,新增长点尚未培育成功的“青黄不接”的局面。

成长与转型是A股成长股的两大主题,格局为主兼顾估值。当前A股存量博弈的格局并未改变,纵观纳斯达克历史,我们可以发现具有真正成长性的公司往往具有穿越牛熊,横跨周期的能力。对这类公司,格局是最重要的(业务前景、领导人视野、公司团队等),兼顾估值也可以提供较好的安全边际。同时,互联与智能的科技浪潮正在席卷全球,是下一个10年最为确定的“主题”,积极遴选并拥抱转型股,也就拥有了未来。

综合纳斯达克的牛股逻辑,同时结合平安研究所各行业分析师的分析,我们建议投资者关注A股成长股板块的“真成长”组合和“真转型”组合。

真成长组合聚焦于有清晰护城河,并有较强创新能力的标的,建议关注:三聚环保、科泰电源、苏州固锝、苏试试验、网宿科技。真转型组合聚焦于传统主业面临萎缩,但积极转型并在转型方向具有一定优势的标的,建议关注:兴民智通、银亿股份、浙大网新。

风险提示:市场大幅波动对成长股板块造成打压。