阳谷华泰2016年半年报点评:环保核查带来促进剂、防焦剂量价齐升

橡胶助剂量价齐升,净利润同比提升2倍

环保核查导致公司橡胶助剂产品量价齐升,传统产品防焦剂的盈利能力远超我们的预期,毛利率提升到38%左右,4月份开始促进剂NS的价格从2.5万上涨到2.6万左右,预计三季度底促进剂NS的价格会上涨到2.8万,促进剂NS、防焦剂量价齐升带来净利润大幅提升,预计16-18年的EPS为0.49/0.67/0.88元,维持“买入”评级。

促进剂NS销量大幅提升,新产品开始贡献业绩

2016年1-6月实现销售收入5.28亿,同比增加29.7%,归属于上市公司股东的净利润为5997.27万,同比增长220.91%。硫化体系助剂的收入为1.4亿,同比增加93.43%,加工助剂体系的收入为2.17亿,毛利率为38%,盈利能力明显改善。分产品来看,不溶性硫磺、微晶石蜡、促进剂NS的销量出现了明显的改善,2015年促进剂预计为7000吨,预计2016年促进剂NS的销量会提升到1.5万吨以上。

环保核查导致促进剂NS、防焦剂CTP的价格逐步上涨

3月中旬,河南、河北、山东等地区的企业受到了突击检查,促进剂M的供应比较紧张,促进剂NS的价格从2.3万/吨逐步上涨到2.5万/吨,7月中旬开始中央环境保护督察组陆续进驻江苏、河南等地,汤阴永新的防焦剂生产受到影响,汤阴永新是公司在防焦剂领域最大的竞争对手,预计防焦剂CTP的成交价格也会逐步上涨。9月开始核查山东的环保情况,我们判断促进剂NS的价格持续提升的概率非常高,预计年底促进剂NS的价格会上涨了2.8万左右。

新建不溶性硫磺、促进剂NS产能,保障未来业绩增长

计划新建2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1万吨促进剂NS,不溶性硫磺、促进剂NS是公司的强势产品,目前不溶性硫磺的产能为8000吨,预计2016年的销量可以实现满产,国内不溶性硫磺的需求为11万吨,公司生产工艺领先,具备进口替代的实力。促进剂NS的产能为2万吨,预计2016年的销量为1.5万吨左右,目前公司促进剂NS的生产工艺领先,采用氧气氧化合成促进剂NS清洁工艺可节约成本1600~1700元/吨。

风险提示:促进剂NS的价格、销量低于预期。