四维图新2016年半年报点评:业绩稳步增长,车联网、自动驾驶布局加速推进

事件:

公司发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入7.14亿元,同比增长5.64%;实现归属于上市公司股东的净利润7835.71万元,同比增长10.07%。

投资要点:

业绩稳步增长,车联网、自动驾驶布局加速推进。

综合地理信息服务增势良好,推动营收及利润稳定增长。1)2016年上半年,公司前装车载导航电子地图市场份额保持领先,但导航电子地图业务受市场价格因素影响,营收同比下降10.22%;2)2016年上半年,公司综合地理信息服务收入同比增长25.36%,其中来自车联网领域的收入实现较大幅度的增长。综合地理信息服务收入继续保持良好增势,是公司营收及利润增长的主要推动力。公司本期股权激励成本摊销金额为4015万元,我们认为股权激励成本摊销虽短期内对业绩造成小幅拖累,待股权激励成本摊销结束后,公司业绩将加速腾飞。

毛利率稳定,期间费用率小幅提升,研发投入继续保持高增长。1)毛利率稳定。2016年上半年,公司毛利率为75.70%,同比增加0.09个百分点,其中导航电子地图毛利率同比减少1.12个百分点,综合地理信息服务毛利率同比增加6.32个百分点,公司毛利率维持稳定;2)期间费用率小幅提升。2016年上半年,公司期间费用率为71.23%,同比增加3.79个百分点,其中销售费用率同比增加0.20个百分点至6.51%,管理费用率同比增加4.40个百分点至66.49%,管理费用率增加主要系公司股权激励成本摊销所致;3)研发投入持续高增长。

2016年上半年,公司研发投入为3.56亿元,同比增长36.75%,公司继续加大在车联网及高精度地图的研发投入力度,为公司在车联网、自动驾驶等领域的业务发展奠定基础。

业务发展势头良好,车联网、自动驾驶业务加速落地。公司在继续巩固传统地图业务优势的同时,积极从传统的地图数据服务向高精度地图、车联网解决方案、自动驾驶解决方案、大数据应用等领域拓展及深化。1)车联网:公司全面落实产业链上下游以及软硬件一体化整合战略,加快推进智能车载操作系统、混合导航引擎、手机车机互联方案等车联网产品的开发与商用,截至6月底,长城车厂H6系列全面SOP,后装产品落地稳步推进;2)自动驾驶:公司加大新一代HAD 生产平台的研发及投入力度,截至6月,公司已经成功部署了现场HAD 数据采集车并已投入实际运营,具备了提供高精度地图数据产品及服务能力,与主流车厂、研究机构的合作正在快速推进。

与车厂、零部件厂商合作不断落地,业务布局驶入“快车道”。近来,公司先后与延锋伟世通、蔚来汽车、威马汽车等零部件与汽车厂商签署战略合作协议,标志着公司自动驾驶、车联网等业务的加速拓展与落地,加之公司通过并购杰 发科技后布局芯片级计算能力,“算法+芯片+数据”的完美结合将助力公司腾飞。

盈利预测与投资评级。

我们认为,公司近年来在高精度地图、自动驾驶领域研发投入大,有望依托公司在数据层面的领先优势先发布局自动驾驶领域,与车厂、零部件厂商合作标志着公司车联网、自动驾驶业务加速落地。此外,公司收购杰发科技补强“芯片级”计算能力,也将助力公司车联网、自动驾驶业务拓展。综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.16、0.19和0.24元/股(暂不考虑并购杰发科技所带来的业绩增厚),维持“增持”评级。

风险提示。

导航电子地图业务市场份额下滑;车联网业务推广进度不达预期;并购整合不达预期;自动驾驶、无人驾驶开发进度不达预期等。