中文传媒2016年中报点评:业绩继续稳健增长,新业态积极主导

投资要点

业绩描述

公司2016上半年营业收入61.00亿元,同比增长15.74%;归属于上市公司股东的净利润6.34亿元,同比上升21.52%,经营活动产生的现金流量净额为3.29亿元。报告期内公司加权平均净资产收益率6.3%,基本每股收益0.46元。

业绩点评

业绩增势良好,业务结构改善趋势不变:公司2016年上半年业绩延续了上年稳健增长的趋势,各项经营指标呈现良好增长态势。报告期内,公司业务结构继续调整。低毛利率的物资贸易业务,2015年中报营收占比为36.48%,2015年年报营收占比下降到25.94%,2016年中报营收占比则继续下降到19.01%。最令人关注的是,自去年并购智明星通后,公司新业态营收占比不断提升,报告期内已达到41.03%,营业利润占比61.47%,位居公司业务板块首位。不过公司出版和发行业务仍公司主要收入来源,两项业务营收共占比46.97%,营业利润占比35.30%。

游戏业务高速增长,研发发行一体化发展: 2016年上半年,公司以智明星通为首的新业态板块增长迅速,报告期内收入达25.02亿元,较上年增长136.37%。智明星通坚持游戏研发与发行于一体,在产品研发上具有持续创新和不断成功复制产品的能力。手游《COK列王的纷争》平均月流水约为3.7亿元左右,月活跃量1,500万左右。自主研发及发行的新游戏《COQ:女王的纷争》和《AOK:帝国时代》均已上线,向世嘉欧洲有限公司购买《全面战争:国王归来》全球IP开发权,并将对其进行持续的游戏开发以及IP运营。在IP持续开发方面与腾讯开展合作,对COK游戏等进行二次开发以及IP运营,进一步拓展游戏产品线。发挥发行平台作用,抓好代理业务,代理的全球首款卡牌策略网游《MR魔法英雄》也是蜚声国际的精品之作,苹果App Store把中国区史上第一次交叉推广的机会给予了《MR魔法英雄》和《COK列王的纷争》。

纸媒转型优质案例,长期走势看好:我们认为,公司作为传统出版媒体,在转型之前经营效率较低,业务结构不合理。经过积极调整,以及大手笔收购智明星通等众多投融资行为,公司估值得到提升。从报告期业绩来看,公司转型较为成功,新老业态齐头并进,以智明星通为代表的新业态则起到主导作用。公司目前估值合理,长期走势看好。

预计公司2016-2018年营业收入分别约为128.76亿元、143.60亿元、160.99亿元,净利润分别为15.23亿元、18.85亿元、23.18亿元,对应EPS分别为1.01元,1.25元、1.53元。综合分析,我们决定维持公司评级,推荐“买入”。

风险提示经营发展业绩低于预期;产融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。