富安娜动态点评:业绩保持稳健,“大家居”战略转型成效初见

公司立足“艺术家纺”,积极实行多品牌差异化战略,升级传统销售渠道并加大线上销售推广,上市以来业绩一直非常稳健,在经济持续不景气、家纺行业增速换挡的背景下,仍然保持收入正增长,可见公司管理能力十分优秀。经过三年积淀,公司正式切入C2B定制家具市场,打造全屋家居软装“一站式购物”,借助公司原有的家纺设计底蕴,跨界设计,采用数码印刷技术,打造差异化竞争力。随着公司三大生产线未来陆续投产,大规模招商浦口,业绩有望爆发。预测公司2016-2017年EPS分别为0.49元、0.55元,对应分别为19.2X、17.1X,公司在家纺行业内估值优势明显,看好整体家居转型落地,维持“推荐”的投资评级。

收入同比增长2.15%,业绩符合预期:公司2016年上半年实现营业收入8.81亿元,同比增长2.15%;实现归属上市公司股东净利润1.69亿元,同比下降7.41%,扣非后净利润1.56亿元,同比下降8.06%;基本每股收益0.20元,同比下降4.23%;业绩符合此前预告。其中,第二季度单季度实现营业收入4.50亿元,同比增长12.46%;实现归属上市公司股东净利润0.81亿元,同比下降1.28%,扣非后净利润0.74亿元,每股收益0.10元。同时,公司预告前三季度净利润2.25-2.75亿元,同比变动-10%-10%。

产品结构调整影响毛利率,期间费用率有所增长:公司立足“艺术家纺”,实施多品牌差异化策略,产品逐渐向家居类延伸,由于产品品类扩充及单件品销售占比提升,上半年综合毛利率轻微下降0.83pct至51.21%,其中,套件类产品毛利率同比增加1.2pct,被芯类、枕芯类产品市场开拓力度加大、电商销售比例增加,毛利率分别轻微下降1.37pct、0.9pct。费用方面,家居新业务需要较大的投入,产品结构调整及渠道扩充致上半年期间费用率同比增加2.09pct至28.07%,其中销售费用率同比增加1.67pct、管理费用率同比下降0.35pct。预计全年费用率延续增长趋势。

销售渠道扩充、升级,现金流、资产质量良好:上半年公司持续完善复合渠道建设,做强老渠道、开发新渠道。传统渠道方面,终端店铺数量增长进一步放缓,公司对原有店铺进行升级并建立直营渠道提升店铺盈利能力。新渠道方面,公司开展数据化营销,加大线上销售推广比例,初步建成了一体两翼的全渠道营销体系,互联网化推进有望增厚公司业绩。上半年公司经营活动现金净流入同比大增268.75%,应收账款及预付账款分别同比下降37.35%、20.26%,产业链上下游话语权不断提升,目前公司账上现金超过10亿元。同时,公司无有息负债,资金运作灵活性强。

“大家居”战略逐步落地,员工激励计划增效益:上半年公司继续推进“大家居”战略,提供中高端全屋定制服务。目前完成了产业链及产品研发、人才、设备和软件系统的筹备,第一家大家居旗舰店已于7月17日试业。生产方面,公司引进德国全自动生产系统,7月20日第一条生产线龙华工厂开始运营,其余两条生产线常熟、南充生产线也将于年底和春节后投产,未来公司将分享定制家具万亿市场,想象空间巨大。公司上半年实施第二期股权激励计划,公司各层级利益已高度捆绑,有利于激发创新活力,促进公司长远发展及战略转型。