梅花生物:味精格局稳定,氨基酸需求上升

报告摘要:

营收增速下滑:公司上半年营业收入同比下降11.99%,主要是由于饲料添加剂和食品添加剂产品价格在2015年底处于较低的位置,虽然在2016年上半年逐步震荡回升,但尚未达到2015年上半年的水平,从而导致营业收入的下降。

氨基酸需求上升:公司饲料添加剂主要是赖氨酸和苏氨酸,上半年产品价格震荡上行,玉米等原料价格单边下跌,生产成本显著降低,豆粕价格低位反弹拉动赖氨酸和苏氨酸用量的增长,饲料消耗改善提升,氨基酸需求转好,另外受到人民币持续贬值及竞争企业停产影响,国内出口数量同比大幅增加。总体来看,赖氨酸行业产能依然充足,苏氨酸供给今年明显增加,会对价格上涨形成压制。

味精格局稳定:味精行业在市场竞争、行业政策等因素影响下已先后经历了多次行业整合,同时国家对新增产能的投放要求非常严格,龙头企业凭借原料成本优势和规模经济优势拥有较强的话语权,行业格局相对稳定。味精行业需求较为稳定,供给阜丰集团、梅花生物和宁夏伊品三强鼎立,市场份额90%以上。因此味精主要看价格走势,而价格上涨需要多方达成共识,目前来看难度较大。

胶囊整体平稳:多糖市场呈现供需两旺格局,东南亚和欧美市场客户逐步开始认可公司多糖产品的品质,同时公司成立了应用研发团队,开展技术服务与营销相结合的新型销售模式。公司普鲁兰多糖胶囊目前以国外销售为主,伴随着国家对普鲁兰多糖胶囊、羟丙甲纤维素植物胶囊的药典收录工作的结束,普鲁兰多糖胶囊将会对胶囊行业产生革命性的重要影响,对于公司在医药领域的扩展具有极大的促进作用。

投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.24元、0.25元,对应PE分别为27X、26X。公司是生物发酵领域龙头,味精竞争格局稳定,氨基酸需求转好,维持“增持”评级。

风险提示:食品安全事件