宏观专题报告:投贷联动,做经济的加法

投贷联动可谓债转股的?姊妹?,前者解决增量问题,后者解决存量问题。此二者均将成为中国下一阶段逐步铺开的重大事件,关乎经济存量和增量,关乎商业银行战略转型,意义重大,目前市场对此重视不够。

从供给侧改革的五大任务来看,?降成本、补短板?正是我国亟须大力推进投贷联动业务试点的重要原因,具体来看当前研究投贷联动实际意义从以下几点出发:①创业、创新是解决经济增量、助力经济转型的核心之一,但科创型企业融资存在诉求,但难以在间接融资为主的背景下获得满足,银行支持力度不够。②目前我国的民间借贷成本依然偏高。③传统部门过剩,民间资本在持续退出,需要与其他资本对接进入新领域。④投贷联动有助推动银行业向混业经营、全能型银行转变。当前银行收入结构单一,综合业务能力亟待提高,银行与社会资本存在一拍即合的潜力。

国际上投贷联动实践中最成功的典型是硅谷金融集团,ROE长期保持行业领先,业务模式具有参考意义。硅谷金融集团核心业务包括全球商业银行、硅谷资本、私人银行三大板块,其通过直投、与VC/PE合作以及设立硅谷资本等方式开展投贷联动,灵活安排被投企业担保方式。其中,硅谷资本平均资产仅占集团总资产的1%(截至2015年年报),但其对集团利润的贡献率接近10%。

与私募股权基金合作,是目前国内商业银行探索投贷联动的主流模式。

商业银行通过与PE/VC机构签订战略合作协议,对部分创投机构入股企业给予信贷支持,同时在创投机构出售目标企业股权获得超额收益后按一定比例分成,且易与企业达成长期战略合作关系。我们列举的目前国内商业银行投贷联动实践中较典型的三种模式分别专注于投资相对优质或成熟科创企业、对小微企业生命周期进行金融全覆盖以及优化银行自身战略定位。

银行设立股权投资子公司后,防控风险的重要度空前提升,我们认为主要可能有以下三点解决方式:①提高银行自身专业能力。②银行内部设置?防火墙?,严控资金来源。③增加外部增信渠道。