朗姿股份:主业持续承压,关注“泛时尚生态圈”布局

业绩持续承压。公司2016年1-6月营收、归母净利润、扣非净利润分别为4.73亿元、0.38亿元、0.29亿元,分别同降16.98%/11.25%/1.15%,EPS0.096元,业绩持续低迷。公司预计1-9月净利润将增长20%-50%。

终端消费持续低迷,主业仍在调整。今年国内零售行业持续低迷,公司主业营收下滑幅度较大。财务指标方面,公司毛利率下降3.43pct至56.09%,销售/管理/财务费用率分别上升5.23pct/2.16pct/-2.85pct至39.09%/16.94%/0.18%,三费合计增4.55pct至56.21%,净利率下降1.19pct至7.42%。应收账款、存货分别较年初降21.88%/16.63%至0.75亿元/4.05亿元,运营指标有所好转。

渠道调整持续。公司上半年关闭了部分亏损和低绩效店铺,截止至上半年,公司销售终端457家(-29家),其中自营店301家(-16家),经销店156家(-13家),八大女装品牌门店均有净减少。

加码婴童,布局医美。2016年4月,公司正式签订协议收购韩国DGM20%的股权和DKH20%的股权,间接持有韩国知名医美机构DGM30%的股权,快速切入军医美行业。2016年6月,公司投资3.27亿元完成对米兰柏羽和晶肤医美两大品牌旗下共6家线下医美机构的并购,致力于打造多区域、多层次的立体化医美服务品牌体系。国内医美行业正处于高速成长时期,公司率先布局医美,有望分享行业红利实现较快增长。同时公司6月20日公告定增预案,计划定增募集8.22亿元,其中6.78亿元用于医疗美容服务网络建设和1.44亿元用于阿卡邦品牌营销网络建设,加码“泛时尚生态圈”的构建。

投资建议:受终端消费持续低迷的影响,公司主业女装业务仍在调整。但随着医美战略正式落地,公司泛时尚生态圈格局初现,后续项目落地仍值得关注。预计2016-2019年EPS为0.29元/0.33元/0.43元,维持评级为“增持-A”,6个月目标价24.72元,对应100亿市值。

风险提示:1)消费持续低迷;2)定增未获批,生态圈布局受阻