伟星新材2016年中报点评:增速稳,盈利好的现金牛

收入增长18.53%,净利润增长29.45%,EPS0.31元,略超预期

16年上半年伟星共实现营业收入13.23亿元,同比增长18.53%,实现利润总额2.94亿元,同比增长31.17%,实现归属母公司股东净利润2.47亿元,同比增长29.45%,EPS为0.31元/股,略超预期。

主打产品PPR管依旧是业绩看点,增速好,收入占比提升

公司经营按照年初计划稳步推进,全年营收目标31.8亿,成本及费用力争控制在25亿元左右,上半年分别完成计划的41.60%和41.52%。PPR依旧是公司业绩增长的核心,其中PPR、PE及其他产品收入同比增速分别为19.46%、11.97%和22.46%,占比分别为56.1%、28.6%和15.3%,毛利率分别为PPR 58.9%(+5.11%)、PE 32.3%(-0.13%)和其他产品26.13%(+1.72%)。产品结构进一步优化,盈利能力提升是公司增利多于增收的主要原因,上半年综合毛利提升了3.23个百分点。

资债结构好,现金牛

期末公司资产负债率23.61%,比去年同期提高了约4个百分点,但仍在历史低位,带息负债少,期末账面现金7.76亿元。营业收入13.23亿元,提供商品和劳务收到的现金为15.96亿元,经营活动净现金流3.35亿元,规模超过净利润。

扁平化的渠道模式已让公司抗风险能力得到充分验证

经过十多年的发展,公司在全国建立了高效的营销网络和服务体系,并形成了伟星特色的扁平化的营销模式。该营销模式也让公司有了具有较强的市场管控和执行能力,以及敏锐的市场洞察力及反应能力。14-15年面对房地产投资超预期的下滑,公司业绩超越行业同类公司,逆势实现增长,这是公司营销模式胜出的结果,也是该营销模式下公司抗风险能力的充分验证。随着该模式的进一步推广和深化,预计公司经营有望走出持续超越行业的独立行情。

省心安心放心、持续稳定增长可期,维持“买入”评级

我们认为公司持续稳定增长可期,预计16-18年EPS分别为0.76/0.94/1.16元/股,对应PE为21.4/17.3/14.0x,是能持续实现稳定增长的优质品种,我们自14年4月深度推荐以来一直强调股价表现有望像公司经营,包括像公司产品一样给投资者省心、安心、放心的感觉,维持“买入”评级。