罗莱生活:转型期拖累业绩表现看好大家居布局

事件:

公司公布半年报实现营收13.43亿元,同比增长7.45%,归属于母公司净利润1.51亿元,同比减少17.92%,EPS为0.21元,同比减少17.35%。同时发布对外投资公告:子公司罗莱品牌及罗莱副总裁冷志敏分别向南通莱邦增资,同时罗莱品牌向其全资子公司南通廊湾增资,增资完成后罗莱品牌将其持有的南通廊湾40%之股权转让给南通莱邦。

投资要点:

转型期拖累业绩表现。报告期内,公司实现营收13.43亿元,同比增长7.45%,归母净利润1.51亿元,同比减少17.92%。在棉价升温家纺行业承压的情况下,公司的主营家纺业务仍然保持增长。报告期内归母利润有所下降,主要是因为从家纺到家居的转型中,公司加大各项资源投入力度,成本端压力偏大,营业收入的增长还不足以覆盖投入资源的增长,导致费用率上升,管理费用上升24%,销售费用上升11%。转型期拖累业绩表现,未来看好大家居布局。

“大家居”版图规划初现,终端HOME店迅速扩张。目前公司正积极推进从家纺到家居的转型,先往“大家纺小家居”方向转型升级,前期通过扩充家居品类,试点全品类生活家居馆( HOME店)等方式提升家居品类收入占比,积累家居运营的经验。已经形成了高端廊湾事业部,中高端罗莱儿童品牌与罗莱品牌事业部,中低端乐优家与LOVO事业部的组织架构。目前,全品类生活家居馆( HOME店)已超过100家,其中直营门店占六成,此外今年公司还计划在全国增开100多家罗莱儿童家居体验店,利用定增募集的资金新设205个家居生活馆,将家纺产品与家居生活场景相结合,持续探索全品类生活家居馆的经营模式。

O2O全渠道布局,供应链管理升级。线上公司推出“网红经济”+“粉丝经济”的IP营销模式。线下开始O2O全渠道的终端店尝试,来增加真正意义的线下入口,提高客户的粘性和复购率,减少内耗。公司通过整合现有线上和线下销售网络,打造公司线上线下互动融合的家居产品全渠道O2O 运营体系。在供应链上公司加强分销系统建设,打通会员信息、门店库存信息和大仓库存信息之间的数据流,实现全渠道的商品信息共享。此外公司计划利用非公开发行募集的资金在公司南通现有地块建设自动化立体库,在华北地区、华南地区和西南地区新设区域分仓,升级供应链管理系统,提高对零售终端的管理服务能力,为公司向家居生活一站式品牌零售商转型和全渠道家居生活O2O 运营体系建设提供支持。

合伙人机制持续完善。子公司罗莱品牌及罗莱副总裁冷志敏分别向南通莱邦增资,同时罗莱品牌向其全资子公司南通廊湾增资,增资完成后罗莱品牌将其持有的南通廊湾40%之股权转让给南通莱邦,此次增资后转让股权是罗莱在合伙人机制上的又一次推进。率先引入合伙人机制的是罗莱的电商事业部(lovo品牌),之后廊湾家居事业部也已经引入了合伙人机制,现独立为子公司,未来上市公司会继续推进合伙人机制。

维持“推荐”评级。看好公司的家居生活领域的转型布局,管理上引入了合伙人机制,将上市公司打造成一个投资性平台,且公司在品类和渠道方面也逐渐完善。调整公司2016-2018年的EPS分别为0.61元、0.67元和0.74元,对应估值分别为22倍、20倍和18倍,估值具有一定优势,给以“推荐”评级。

风险提示:全渠道扩张不达预期;家纺行业终端需求低于预期;市场系统性风险。