人人乐:各区域表现差异明显跨区域经营优势渐显

投资要点:2009年,公司实现营业收入87.67亿元,较上年同期增长14.07%;经营利润2.48亿元,较上年同期下降16.11%;归属于上市公司股东的净利润2.30亿元,较上年同期增长-0.27%。每股收益0.77元。利润分配预案为:每10股派发现金红利5.00 元(含税)。

多区域布局,外延式发展迅速:公司实现全国布局,目前已经成功开拓华南、西北、西南和华北等市场,2009年新进入福建、湖北两省。2009年新开门店20家,门店总数达90家以上。其中华南、西北、西南、华北各区域收入占比分别为45.12%、28.01%、16.09%、10.77%。公司2009年募集资金将主要用在上述区域新开门店,增大规模。

华南地区业绩下滑影响公司盈利:金融危机对各市场的影响程度不一,2009年华南、西北、西南、华北市场收入增速分别为-3.17%、4.04%、0.99%、19.85%。其中深圳人人乐实现净利润9957.15万元,下滑19.72%,广州、惠州、重庆、长沙和厦门等地区门店出现不同程度亏损。与上述区域形成鲜明对比的是,西安人人乐、成都人人乐、天津人人乐净利润增速分别为9.97%、29.70%、78.04%,起到了稳定业绩的作用,跨区域经营优势得以体现。

2010年经营目标:公司年报披露2010年计划实现营业收入的 105.8 亿元,实现净利润 2.87 亿元。

盈利预测:我们认为受益于经济好转、CPI上涨,公司华南地区经营情况改善,新店培育期或将缩短,我们预测公司2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.71元、0.84元、1.00元。我们给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示:经济增长低于预期,新店培育时间增长;租金增长过快。