美的电器2010年中报点评:达成收入和利润率双重提升目标

获得了市场份额快速上升和盈利提升的双重目标

2010年1-6月公司收入和净利润分别为390亿元和17.9亿元,分别同比增长56.7%和56%,每股收益0.57元,符合预期。上半年公司各项产品收入均实现了快速增长,空调及部件、冰箱及部件、洗衣机收入分别为259亿元、56亿元和48亿元,同比增长40%、99%和100%,同时净利润率二季度为4.9%,环比一季度上升近一个百分点,公司实现了规模扩张和利润率上升的双重目标。

白电综合平台销售协同效应明显

上半年公司三项费用/收入比率合计12%,同比下降3.3个百分点,环比也略有下降。除了由于公司冰箱、洗衣机部分销售通过各地销售公司完成的调整后,有压低毛利率和费用率的效果外,我们认为公司在白电销售的协同效应对费用的减少也发挥了明显作用,且预期下半年还会有进一步的放大。另中报当中公司对空调节能补贴的计入调整为收付实现制,利润体现的更为有确定性。

扩产目标高于预期、体现未来两年进一步提升市场份额的经营策略

公司拟定向募集资金不超过43.6亿元,各项业务扩产规划超出我们预期。如按增发后规模如期实现,公司将在空调、冰箱、空调压缩机产品上均成为国内第一的领先企业,侧面反映出公司未来两年仍将注重国内外市场份额的快速提升。

国外销售布局加快

公司近两年来在国外的营销布局明显加快,合资销售公司的方式增加,将为自主品牌销售增长打下伏笔。我们评价公司总体仍是稳健推进国际化进程,采取水到渠成的策略。

维持 “推荐”评级

公司定位于国际综合白电龙头企业的目标,多元化战略下的成长明显加快。预期公司2010、2011、2012年每股收益1.0元(上调11%),1.18元(上调12%)元和1.41元。维持“推荐”评级。