家电行业数据库66期

近期行业观点

1)行业整体观点:2012年四季度起各子行业销量增速转正,2013年行业进入温和复苏阶段,节能补贴政策效应在2013年成效较2012年放大,预期行业在2013年二季度达到销量增速复苏的高点。主要家电2013年内外销量合计增速从高到低依次为液晶电视、空调、洗衣机、冰箱,销量增速分别为8%、5%、5%、-1%。持续的城镇化一直以来都是推动日常家电消费的最大动力之一,行业内公司分化加快、需求结构升级将是未来持续主基调。在收入倍增计划的背后,意味着人工成本的提升和中低收入人群消费能力提升,潜在消费升级演绎放大是持续超预期因素。具备创新和产品附加值提升能力的公司能最大程度分享城镇化红利、消费升级红利。

2)相守龙头,兼顾二线潜力品种。2013年一季度建议增加配置阳光照明、兆驰股份、TCL集团。2013年家电行业成长确定性依旧、温和复苏之下可选品种增加,龙头公司和二线品种组合最为相宜,建议超配。估值和业绩弹性偏小特性下,重点在于选择合理买入价位,短期上涨较多的品种应考虑回调后的买入机会。

稳健龙头品种将继续贡献确定性收益:格力电器、青岛海尔、老板电器。

行业温和复苏带动下,2012年进行了较为充分业绩调整和经营策略调整的潜力公司将在2013年出现业绩恢复:苏泊尔、海信电器、小天鹅、阳光照明。

估值恢复:美的电器

特色成长品种:兆驰股份、奥马电器

产业链综合优势:TCL集团

3)产业在线统计2012年11月洗衣机行业内销293万台,同比下滑2.6%,1-11月累计下滑4%。出口量177万台,同比增长1.5%,1-11月累计同比增长10.8%。从海尔和合肥三洋的反馈来看,产业在线11月内销数据偏低。

青岛海尔表现优秀:公司反馈11月洗衣机收入同比增长20%,除了销量因素外,估算价格也有小幅增长,产业在线公布数据显得偏低。我们继续推荐。

小天鹅低基数下回升:去年同期公司处在产能利用率和销售的低点,因此11月公司有明显回升。我们评价小天鹅除当前内销市场份额趋于稳定外,其出口表现有较好扭转,虽然今年出口仍然是会小亏,没能实现盈亏平衡,但广交会之后看到的新产品让我们对公司明年出口实现盈利充满信心,内销也存在进一步的盈利提升空间。建议可买入。

合肥三洋出口快速增长,明年看结构调整成效:公司反馈11月内销为个位数增长,较为平淡,但出口实现快速增长。公司当前累计帝度品牌洗衣机销售金额占比达到了35%,这个比率超出我们的预期。公司在出口产品上有较好增长,尤其帝度品牌洗衣机自主品牌出口也获得了相当好的成绩。2013年公司拿到荣事达品牌后将用于冰箱产品上,2013年公司会进一步增加滚筒洗衣机、变频洗衣机比率,按各项业务初步估算可在2013年实现20%以上的业绩增长。但日钓鱼岛争端持续紧张,而之前918时间段的确影响公司销售,是我们对公司的主要担忧变数。我们会给予密切跟踪。

4)冰箱内销:产业在线统计显示2012年11月冰箱行业内销量364万台,同比增长16.4%,符合预期。面对家电下乡即将结束,多数公司反馈经销商早已提前刹车,有信心应对明年1月底的政策结束后的合理过渡。我们在这之前与主要的上市公司沟通,均表示11月有较好的增长表现,其中:

海尔:11月收入增速超过20%;

科龙:内销量增速两位数,我们估计约15%-20%,全年累计已实现正增长;

奥马:内销继续快速增长。

美的:去年基数低,10月后持续增长较快。

合肥三洋:计划在2013年3月后拿到荣事达品牌后,用于冰箱产品的产销,暂时不用在洗衣机产品上,与帝度形成高端和低端的差异化定位。明年规划帝度和荣事达合计销售60多万台。 冰箱出口:11月冰箱行业出口139万台,同比下滑2.2%,符合预期。其中统计显示奥马电器同比下滑20%,我们建议不要单看一个月的数据,近期公司内销量快速增长以及国内ODM加工订单上升,公司适度会调整出口的订单安排。科龙和美菱的出口快速上升,其中科龙表示2013年寄望实现更好的增速表现,我们预期将达到出口增速25-30%。 优化产品结构成为各公司明年的主要增长布局。面对明年行业增速销量增速仍然较低的局面,优化产品结构成为主要增长点。

5)32英寸电视销售比率继续上升:2012年11月AVC统计显示LCD电视内销289万台,同比增长6.8%,销售金额96.7亿元,同比增长3.9%,累计1-11月LCD电视销售3316万台,同比增长1.1%,销售金额1141亿元,同比下滑8%。11月份销售表现按AVC数据显示符合预期。 32英寸电视销售量占比继续上升。11月32英寸电视销量占比达到47.7%,同比去年上升4.7个百分点,虽然没有8-9月近50%的比率那么高,但仍然是近期消费占比上升最快的尺寸。充分显示节能补贴政策对厂商营销策略以及消费者购买倾向的影响。 11月3D和智能电视占比表现较为平淡。11月3D电视销量和金额占比分别为35%和53%,智能电视监测数据显示智能电视销量和金额占比分比为39%和55%。 TCL市场份额占比表现最好。从AVC统计看11月TCL的LCD电视市场销售量占有率达到17.2%,为第一名。

重点推荐公司及理由

公司推荐理由

格力电器

公司业绩屡次印证为最为诚信和稳健,空调行业格局已经由过去的双寡头转为一超两强,公司是其中绝对的掌控地位,以其在行业中的超人低位结合其产品创新能力,所产生的产品定价能力为家电行业首屈一指。

阳光照明

LED收入超出预期30%,节能灯业务恢复正常增长,灯具业务出口出现突破。2013年每股收益预期0.53元,利润同比增长近40%。

TCL集团

11和12月TCL多媒体的电视市场份额表现为环比上升,TCL通讯存在较好的改善预期,华星光电同比去年情况明显好转,可能的面板关税再次上调会对公司形成直接利好。

兆驰股份

2013年一季度订单饱满,各项主要采购面板等未雨绸缪规划较早,公司的前段降低成本能力较强,利于公司在2013年在LED业务上发力表现超出预期。

本期调研情况

公司推荐理由

阳光照明

实地调研:预期公司2013年LED照明业务有望达到12-14亿元,超出我们之前预期30%。另外节能灯业务进入稳定发展阶段,预期2013年同比增长10-15%。按此我们估算公司2013年每股收益达到0.53元,同比增长39%。目前公司在厦门的生产基地可达到LED业务产值4亿元,2013年预期超过8亿元,而在上虞的LED业务产值在2013年将计划达到4亿元产值。在2012年,飞利浦给公司的LED业务订单达到2亿元,欧司朗、GE等国际其他品牌订单达到近8000万元,其他国内销售以及自主品牌销售达到近1.2亿元,合计共4亿元LED收入。在2013年,我们预期飞利浦的订单会达到近4亿元,公司国内销售接近2亿元。另外公司的灯具业务也获得很好的进展,2012年公司已经获得美国罗氏的订单,将给公司灯具出口打开新的局面。

合肥三洋

电话沟通:公司2012年11月内销为个位数增长表现,目前公司的洗衣机业务当中有35%为帝度品牌销售。2013年公司规划整体增速超过20%,其中规划冰箱销售收入超过60亿元,达到盈亏平衡。优化产品结构,2012年公司滚筒洗衣机销售比率仍然没有超过20%,2013年这是重点要改善的,提升滚筒、变频洗衣机产品占比。

奥马电器

电话沟通:公司网购继续正常快速增长,增加大容量多门和对开门产品的销售。但并没有基本面的超预期变化。在目前股价情况下,建议减持。另外公司表示已经在各经销商处指引提前对家电下乡产品进行调整,加上2012年本来三四级市场销售就一般,因此并不认为家电下乡结束会有明显影响。

青岛海尔

电话沟通:访问已经在11月底结束家电下乡的经销商,如重庆、山东等地,重庆区域表示2012年12月当月同比增长预期为个位数,10月和11月则为近20%的增长。家电下乡会短期使得终端销售有所透支,估计这部分销售在4-5个月会完全消化完毕。另外公司总部表现在2012年11月冰箱销售同比增长超过20%,洗衣机销售同比增长20%,空调增速更高,是由于市场份额提升以及渠道扩展的原因。