化工行业点评报告:G20峰会临近,继续推荐染料、维生素等行业

投资要点:

2016年9月4-5日,G20峰会将在杭州召开。为了让天空呈现“浙江蓝”,浙江省印染、化工等高污染产业将受到重点整顿,目前已按峰会场馆50、100、300km 的范围分别划定了环境监控核心区、严控区和管控区。杭州及周边地区印染、染料、维生素等生产企业众多,且在全国范围内产能占据着较大的比重,此次环保措施对印染、染料、维生素等行业影响较大,各类中小型生产厂商从7月开始逐步关停,龙头企业8月份开始停产,至峰会结束后复产,关停时间持续1-2个月。印染、染料、维生素部分企业停产导致短期内供给收缩带来价格上涨,龙头企业由于停产时间短,将显著受益于产品涨价。

印染行业:G20峰会将在杭州召开,为呈现“浙江蓝”,浙江省印染等高污染产业受到重点整顿。绍兴和萧山两地印染产能占国内产能50%以上,G20期间预计关闭50%。1月份开始在短短的一个月时间内,绍兴74家印染厂全部关停整顿。2月份开始,浙江印染企业开始多次提高染费价格。4月10日江苏吴江印染企业限产50%,未来染费将继续上涨。

航民股份作为国内印染龙头,最大化受益于行业高景气度周期。公司定位高端印染,印染产能10亿米左右,行业市占率第一。同时依靠印染为主、热电、织布、非织造布、工业水供应、污水处理等产业链综合配套优势,严格执行环保要求,最大化受益于此次染费上调的高景气度周期。

受印染企业停产导致短期供给紧张,以及下游服装企业将提前采购备货两因素影响,我们认为,近期染料需求有望小幅增加,染料价格有望继续上涨。

浙江龙盛染料产业链布局完善,一体化优势明显。目前公司有分散染料产能约为14万吨、活性染料产能约为6万吨,以及还原物、H酸等上游配套原材料。分散染料和活性染料每上涨1000元,将分别增厚EPS 为:0.03元和0.01元。

闰土股份的H 酸产品最具竞争力。目前公司分散染料产能约为11万吨,活性染料产能约为4万吨。由于楚源一直处于整顿状态导致活性染料关键中间体H 酸供给紧张。闰土股份目前H 酸产能为2万吨,75%左右对外销售,H 酸是公司在活性染料中最具竞争力的产品。分散染料和活性染料每上涨1000元,将分别增厚EPS 为:0.10元和0.04元。

安诺其受益于量价齐升。随着2015年下半年东营三期项目的扩产,及活性染料技改的完成,目前公司分散染料产能约为4万吨,活性染料产能约为2万吨,同时上游配套产能约为3万吨中间体项目。

分散染料和活性染料每上涨1000元,将分别增厚EPS 为:0.05元和0.03元。

海翔药业活性艳蓝 KN-R 在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,公司拥有活性艳蓝KN-R 产能 8000吨,加中间体产能共 1.2万吨左右。染料每上涨1000元,将分别增厚EPS 为:0.01元。

山梨酸钾、双乙烯酮、乙酰乙酸甲酯(乙酯):2016年7月27日宁波王龙双乙烯酮管道发生泄漏故停产,复产时间未定。王龙集团是国内最大的山梨酸(钾)生产商,其拥有山梨酸(钾)产能约2.5万吨,双乙烯酮产能约3万吨,乙酰乙酸甲酯(乙酯)产能约1.2万吨。此外,今年4月江苏天成因环保核查停产至今,现处于厂房搬迁状态,复产时间未定。其拥有山梨酸(钾)产能约1.8万吨,双乙烯酮产能约2.6万吨,乙酰乙酸甲酯(乙酯)产能约3万吨。

醋化股份山梨酸(钾)产能约2.7万吨,乙酰乙酸甲酯(乙酯)产能约1.5万吨。按照山梨酸(钾)价格每上涨1000元/吨,将增厚公司EPS 约0.10元;按照乙酰乙酸甲酯(乙酯)价格上涨50%来计算,将增厚公司EPS 约0.34元。假设按照山梨酸(钾)价格上涨30%和乙酰乙酸甲酯(乙酯)价格上涨100%来计算,2016年公司业绩将达到4亿元。

维生素行业:DSM 瑞士工厂由于环保排污受限,DSM 产能2.5万吨左右,被迫将开工率下调30%,对应减少VE 油产能7500吨,占全球需求10%左右,预计限产将持续一年直至改造完成。DSM 已开始从国内采购VE。目前VE 原材料方面供给紧张,天成生化停产,宁波王龙发生泄漏事件,欧洲VE 价格已经上涨至8.5-9欧元/公斤,新和成和吉林北沙将在8月停产检修,主流厂商已停止报价。目前VE 市场价格85元/kg,预计VE 价格将继续大幅上涨。推荐标的新和成和浙江医药。

风险提示:价格波动性风险;政策不达预期的风险。