中材科技:风电叶片产销下降致盈利下滑,玻纤、锂膜持续发展

公司预计2016年上半年度业绩同比下降18.5%,EPS0.34元。

公司发布业绩预告,预计2016年1-6月营业收入37.9亿元,同比下降8.7%;营业利润2.2亿元,同比下降35.6%;归属母公司股东净利润2.7亿元,同比下降18.5%,EPS0.34元。因报告期内发生同一控制下企业合并(收购泰山玻纤),上年同期数据为重新计算后调整所得。

2016年上半年,风电抢装潮带来的需求透支期效果显现,公司风电叶片业务因此营收与业绩下降,但预计需求透支影响渐小;报告期内公司完成收购泰山玻纤,玻纤盈利继续改善,并加速锂膜业务的培育。

风电抢装潮造成需求透支期,玻纤及锂膜业务持续发展

2015年风电抢装潮造成2016年风电行业的部分需求被提前透支,公司2016年一季报显示扣非后业绩同比降幅较大,而随时间推进需求透支影响渐小;下半年为公司原有风电叶片等业务营收与利润贡献主要时期,预计风电叶片业务营收及盈利下滑情况将有所改观。

报告期内公司完成收购泰山玻纤,玻纤产品价格2016上半年同比有所上升、环比稳定,公司推进新旧池窑产能的置换从而改善产品结构与成本,预计玻纤业务盈利进一步改善。公司锂电池隔膜技术国内领先,规划2亿平米锂膜生产线持续推进,预计2016年底2017年初即可投产1.2亿平米产能,从而为公司贡献新的业绩增长与估值提升点。

盈利预测与投资建议

2016年上半年,公司风电叶片业务产销量下降,拖累了整体营收与盈利表现,公司叶片技术及产能优势突出,且中长期来看风电作为清洁能源仍将持续发展。报告期内公司完成泰山玻纤并表,玻纤行业下游需求不断拓展,供给有序增加,高景气度持续,泰山玻纤将贡献2016年盈利增长点;锂电池隔膜业务乘新能源东风,公司技术国内领先,新增产能的放量期逐渐临近。预计公司16-18年EPS分别为0.80、1.02、1.30元,目标价21元,维持“买入”评级。

风险提示:风电叶片需求持续大幅下降;玻纤供需恶化;锂膜业务进展不及预期等。