索菱股份:渗透前装加码车联网,布局前瞻前景广阔

事件

索菱股份以26.42 元/股非公开发行股份及支付现金方式,分别作价5.9 亿、1.27 亿元收购三旗通信、英卡科技各100%股权;同时,公司拟以同样价格向三名合格投资者募集配套资金不超过3.6 亿元。

车载终端向前装渗透,打开成长空间

车载终端向前装渗透,成长空间广阔。公司是国内后装车载中端市场的领先企业,在2105 年年报中明确表示,通过三年转型,实现由原来的“后装销售为主”逐渐转变为“前装与后装协调发展,最终全面进入前装市场” 的经营目标。假设2020 年中国每年汽车产量在3000 万台左右,车载系统渗透率为56%,同时假设车载信息终端平均价格为1600 元/套,对应前装市场规模约为269 亿元人民币。随着公司前装战略的稳步推进,将切入更为巨大的市场,有望支撑更为高速的增长。

并购实现业务互补,挖掘车联网全产业链价值

三家公司处在车联网产业链的不同环节,互补协同效应强,具备长期竞争力。三旗通信处在车辆联网场景中的数据通讯与传输环节,布局行业上游与中游,具有收集数据、沉淀数据的潜在价值,而数据在车联网盈利模式中占有基础地位。索菱股份以车载终端硬件的研发与设计为主,处在产业链中游的关键位置,具备一定的入口属性。英卡科技则处在中下游的软件研发、平台运营位置,与业务场景结合更加紧密,助力车联网业务的落地。据埃森哲预计,中国车联网2020 年市场规模将达到338 亿美元。本次交易完成后,公司将形成车联网产业链上“软件+硬件+运营平台”的完整布局,竞争优势明显,市场前景广阔。

投资建议:

我们预计公司2016-2018 年备考归属上市公司股东净利润分别为1.30 亿元、1.49 亿元、1.74 亿元,对应的EPS 分别为0.60 元、0.69 元、0.81 元。考虑到公司后装转前装带来的巨大的成长空间,同时完成在车联网产业链的完整布局,具备长期竞争力,前景广阔。6 个月目标价54.00 元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:

并购整合不及预期的风险,竞争加剧的风险。