世联行:定增布局长租公寓,抢滩万亿租赁市场

投资要点

事项:1)公司拟定增募集资金不超过20亿,定增价不低于7.01元/股,募集资金全部用于长租公寓建设项目;2)公司二季度实现代理销售金额1394亿元,上半年累计实现2516亿元,同比增长33.76%。平安观点:

定增卡位长租公寓,完善资管服务链:本次定增拟募集资金不超过20亿,定增价不低于7.01元/股,募集资金将全部用于长租公寓建设项目。2015年公司资管业务在除原有基础物业服务的基础上,逐步聚焦存量房市场,探索小样社区、公寓管理等新业务模式。全年实现资产服务业务收入4.34亿,同比增长41.6%。本次项目是在继续深化基础物业管理服务的同时,积极探索尝试新的资管业务类型,布局长租公寓将进一步拓宽资产服务模式,是对公司整个资管服务链的完善和补充。同时公司测算募投项目内部收益率达14.7%,未来将进一步提高公司的整体盈利能力。

政策春风开启万亿租赁市场:2016年6月,国务院发布《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》,从培育市场主体、政策扶持等7个方面提出加快培育和发展住房租赁市场。从发展前景来看,目前发达国家住房自有率普遍在70%以下,意味着30%以上的人口依靠租房生活。从自生内在需求来看,目前国内一线城市房价收入比普遍在19年以上,深圳房价收入比达到25年。房价高企叠加持续的人口流入,租房市场潜在需求广阔。同时相比传统的零售租房模式,长租公寓在装修、家居、服务等配套上相比传统出租房有很大提升,能满足当下年轻白领的品质需求。根据住建部官员此前透露,2014年中国住房租赁行业涉及人口在1亿人以上,年租金突破1万亿元人民币。公司此次定增提前卡位长租公寓市场,借助行业政策东风,有望在万亿租赁市场中占据先机。

代理销售金额快速增长,坚定向存量服务转型:2016年上半年公司累计实现代理销售金额2516亿元,比上年同期增长33.76%,其中销售金额突破百亿的城市数量达到9个。代理业务稳步增长为公司向存量服务转型、新业务新模式的拓展解决后顾之忧。

盈利预测与投资评级。预计2016、2017年EPS分别为0.31元和0.38元,当前股价对应PE分别为25.7倍和20.8倍。公司代理业务稳步增长,坚定转型存量服务市场,此次定增布局长租公寓,有望在万亿租赁市场中占据先机,上半年实行股权激励绑定员工利益,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)存量服务转型不及预期;2)业绩不及预期风险。