6月份大宗商品月报:国内中观景气续降,国际油价涨势犹存

国内中观数据监测:景气度延续回落

5月中旬至今,铁矿石、钢铁、水泥价格小幅回落;铜价呈现震荡盘整状态,而动力煤价格小幅上涨。此外,全社会用电量同比增速略有扩大,但工业用电量增速出现下滑;铁路货运量与国内外运价指数则整体低迷。整体而言,国内经济景气度延续了4月份以来回落态势,经济政策重心由稳增长向供给侧改革的转移带来的经济负面冲击仍然存在,未来几个月经济景气度能否企稳仍存在疑问。

上游:煤炭库存下降,铜将步入消费淡季。5月中旬以来,秦皇岛动力煤(Q5500)每吨上涨10元至400元。煤炭产区、港口、电厂库存均呈现下降;当前电厂库存已经降至近5年的低点,而产区库存下降具备可持续性,预计未来动力煤价格有望再度小幅上涨。同期,LME铜价上涨1%至4700美元每吨。LME与上期所铜注册库存仓单在过去1个月整体下降,这对铜价有所支撑;但在下游开工淡季影响下,铜价整体仍或将呈现震荡偏弱格局,预计铜价未来两个月价格运行区间为4400美元每吨至4800美元每吨。

中游:钢铁有望实质去产能,工业用电量同比负增长。5月中旬至今,国际铁矿石价格下跌了5%,国内螺纹钢价格自5月中旬下跌了11%。5月份国内粗钢日均产量较4月份有所下降;高率开工率也由81%的高位回落至75%。我们预计在钢铁去产能的初期,黑色金属将呈现低位震荡的格局。此外,5月份全社会用电量同比增长2.1%,较4月份增速提高0.2个百分点;但1至5月份累计同比增速仍放缓0.2个百分点;其中工业用电量由4月份的同比增长0.6%转为下跌0.6%。

交通运输:运价与货运量整体低迷。5月中旬至今,BDI指数下跌7%至580点,自4月中旬以来呈现下降趋势,说明铁矿石等大宗商品贸易出现降温迹象。此外,中国沿海散货与长江集装箱综合运价指数呈现小幅反弹;但集装箱出口与长江干散货运价指数却出现了下跌。

海外大宗商品监测:美国原油面临库存拐点,大豆基本面趋势改善

美国原油库存或迎来拐点。5月中旬以来,BRENT原油反弹6%,WTI油价反弹5%。尽管OPEC仍未能就产量配额达成一致协议,但美国原油库存在过去1个月出现了下降。预计美国原油产量下降叠加下游需求旺季的因素会带来美国原油库存的持续下降,并支撑价格的进一步上涨。但另一方面,美国油气钻井平台在过去四周也出现企稳情况,这将限制油价的反弹高度。我们预计油价的三季度需求旺季的价格高点在60美元每桶附近。

大豆基本面趋势性改善。5月中旬至今,主要农产品涨幅放缓或出现回调,CBOT小麦价格下跌3%,玉米价格上涨1%,大豆价格上涨6%。由于天气原因,美国农业部在6月中旬下调美国玉米的产量预估,同时下调了大豆今明两年的库存预期;对于小麦的库存与产量预估均再次刷新了历史记录。从库存消费比趋势来看,大豆呈现持续改善,玉米库存消费比仍震荡上扬,小麦库存消费比则处于历史高点;整体上,我们仍然相对看好大豆价格的上涨。