2016年5月物价数据点评:CPI高位已过,PPI持续改善

主要观点:

CPI高位已过,PPI持续改善

5月份CPI环比下降0.5%,同比上涨2.0%,明显低于市场的预期。CPI环比下降0.5%,主要是受鲜菜价格下降较多的影响。CPI同比上涨2.0%,涨幅比上月回落0.3个百分点,主要因为猪肉价格继续高位运行,同比上涨33.6%,影响CPI上涨约0.77个百分点。5月份,PPI环比上涨0.5%,同比保持三个月上涨,环比涨幅有所下降;同比下降2.8%,大幅超出市场预期。PPI今年以来持续改善,同比降幅连续保持收窄趋势。5月PPI环比继续维持上涨,主要是黑色金属出厂价超预期改善。综合来看,通胀高位已过,明显缓解,通缩持续改善,物价平稳运行。

PPI改善推动股市上行,CPI回落债市趋稳

经济见底的趋势明显,物价形势稳定,工业生产者出厂价格持续改善。PPI的积极变化与推进供给侧结构性改革以及由此带来的预期是有直接关系的。经济的企稳将逐渐推动股市上涨,但低迷市况下的信心不足。新一轮行情需要“催化剂”,未来可能充当的事件有MSCI、RRR下调等。债券方面,美国非农数据不佳,加息概率大幅下降。5月CPI下降,出口小幅回落,制造业PMI走平,结合后续数据公布,会给债市提供一定支撑。国际和国内相对平稳,但一行三会联手加强金融杠杆监管,叠加信用风险持续释放等负面因素,债市热情不高。这也符合我们一直强调的趋势行情难现,阶段机会可寻。我们建议投资者维持谨慎,近期观察为主,耐心等待机会。

价格走平,货币政策影响有限

从未来走势看,由于猪价仍在高位徘徊,CPI应稳中有跌,但幅度有限。与此同时,去产能进一步推进,供给的减少将有助于影响市场预期,提振价格。财政资金加快预算执行进度,稳增长项目的落实提升对工业产品的需求。因此,未来PPI跌幅可能持续收缩,同比跌幅收窄的进度将放缓。总的来看,宏观经济不存在滞胀基础,CPI的回落将为货币政策松绑,但由于我们一直强调的货币政策实际已偏中性,价格的走平对当前货币政策的影响应有限。综合来看,在经济走势L型的基础下,为了适应和引领新常态,政府将在适度扩大总需求的同时,并继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,为结构性改革营造稳定的宏观经济环境。