策略周报:反弹或遭遇波动

上周节前平稳运行,微幅涨跌。上周仅三个工作日,市场走势较为平稳,各板块涨跌幅均不大,但是多数板块微跌。从成交量看,两市日均成交金额为5276亿元,与前一周的5648亿相当。成交金额的小幅变化也说明了节前风险偏好较为平稳。从行业表现看,申万一级分类中各行业表现同样较为平稳,不过下跌的行业稍多。领涨的有综合、机械、电气与军工,周跌幅大于1%。跌幅较大的则有传媒与食品饮料。

外忧未定,内患改善,道阻且长。出口显著回落,进口结束18个月的下跌出现正增长。5月份我国出口同比增加1.2%,较上月回落2.9个百分点。国际经济环境的不乐观以及反倾销、关税等贸易措施是对出口形成压力的主要原因。同期我国进口同比增加5.1%,结束自2014年10月以来的下滑趋势,首次出现正增长。除去年5月低基数的影响外,也反映出国内需求的稳步提高。前5个月进出口总值同比下降3.2%,出口下降1.8%,进口下降5.0%,降幅分别较前4个月收窄1.2、0.3和2.5个百分点,对外贸易改善的大方向没有发生改变。我们认为除非政策或国际经济环境出现变化,进出口仍将缓慢持续的回升。出口受到欧美经济复苏和多边贸易谈判的作用,进口则需要基建、房地产投资持续发力和内部消费的拉动。

鲜菜拖累CPI,油价助长PPI。5月份鲜菜价格大幅回落拖累CPI同比增速回落,目前仍处于温和水平,但我们认为未来可能跌破2%,引发通缩预期。而原油等生产资料价格上涨则在PPI跌幅持续收窄中起到一定作用,工业品跌幅收窄的形势也有望延续,但是生产资料价格多为反弹而非反转,因此不用担心工业品价格产生通胀预期。在这样的背景下,我们无需担心央行收紧货币政策。

综上,外贸形势正在改善,通胀尚处于温和水平,国内经济形势较为平稳;外围美联储短期内加息的概率大幅下降,人民币兑美元贬值压力放缓。从基本面看,内外环境皆不错。MSCI接纳A股的预期受召开电话会议而非新闻发布会的事件冲击有所减弱,对刚刚被提振的A股风险偏好有负面影响。同时英国脱欧的预期被反复提及,恐怖袭击事件发生,A股投资者情绪或受到一定负面影响。我们认为反弹行情并未结束,但是或遭遇一定的波动。