新三板定期报告-定价回归:2016年2季度新三板市场定增策略

一季度新三板定增市场定价回归:1)定增实施来看,2016 年一季度来看,定增实施PE 平均仅有27X,较2015 年四季度定增实施PE 平均值37.7X,季度环比平均降幅约达到三成;且从一季度单月定增实施PE 来看,定增PE 实施定价呈现逐月下滑。2)定增预案发行来看,2015年四季度定增预案发行PE 为38.4X,2016 年一季度定增预案发行则下滑至29.7X;定价下滑比例达到约24%。

定价回归可能原因: 1)定增失败案例增加。2015 年年内公告相关定增预案失败案例约164 个,而2016 年至今相关失败案例数量在不足4个月期间则达到了150 个;定增失败概率可能显著上升。2)定价回归受益新三板挂牌企业盈利增速提升。2016 年实施定增项目的新三板挂牌企业,对于已公布15 年业绩的挂牌企业,其2014 年实现的整体净利润总和为82.7 亿,2015 年实现净利润合计为126.4 亿,同比增幅为52.7%。

3)机构参与定增热情有所降温。2016 年一季度机构参与定增项目实施的数量占比为58.5%,比较2015 年四季度机构参与定增项目数量占比67.4%,机构参与定增比重下降。

一季度定增预案发布频率放缓:2016 年一季度,新三板挂牌企业共发布定增预案1005 个,拟最低募集资金总额为666 亿;比较2015 年四季度来看,新三板挂牌企业共发布定增预案1171 个,拟最低募集资金1353 亿;2016 年一季度,定增预案发布频率环比下降约15%,拟募集资金总额环比约减少超过50%。

行业定增分布:可选消费行业定增热情高涨,金融行业遇冷。1)2016年一季度,可选消费、医疗保健、日常消费等三个行业定增实施数量占比提升幅度最为明显,分别占当期新三板定增实施总数量的13%、8%和7%。2)金融行业募集金额占定增实施市场比重为4.8%;比较2015年金融行业募集金额占市场总量37.3%,降幅极为明显。3)材料、医疗保健、可选消费一季度定增收益率领先,分别为107%、75%和68%。

分层推出预计将影响二季度定增市场:1)定增市场资源将向创新层挂牌企业倾斜,新三板定增市场可能呈现两极分化。2)定增市场成为基础层挂牌企业冲击创新层的重要工具之一。

风险提示:新三板挂牌企业财务风险、政策不达预期风险、系统性风险等。