东北证券流动性周度观察(2016年第23周)

报告摘要:

央行发文完善平均法存款准备金考核,去年9月采用平均法改革准备金率计算公式分子,此次改革分母,使得准备金基数计算更为科学,可进一步降低银行超额准备金需求。相比境内,此次修改对熨平境外人民币拆借利率波动意义更大。

我们判断,下一阶段,央行“稳健”货币政策特征将表现为:1、保持流动性边际上稳定;2、信贷政策中性偏谨慎;3、定向(结构性)工具滴灌;4、防范风险。

季节效应、MPA考核、债券大量到期、加息干扰、MLF大量到期等合力因素下,6月下旬至7月流动性压力均不小。央行将以防范风险为底线,维持流动性相对平稳,但市场需注意可能的资金波动。

5月至今的公开数据显示,央行通过各类货币政策工具,合计净投放流动性1010亿,总体保持流动性平稳。银行间利率与上周比总体回落,周五各地区票据贴现利率较上周五上行5Bp。

我们按照股票市场资金供给和需求来测算其边际资金动力,对指数走势具有一定领先性。供给力量主要来自新增自然投资者、新成立偏股型基金、融资带来的杠杆资金,需求力量主要来自IPO发行、配股及限售股解禁。

本周股市边际资金面预计仍将持续好转,有助于维持股市短期吃饭行情。

已知信息中,本周两融余额止跌回升,环比增加幅度较大;此外,本周沪股通净流入幅度也继续较上周放大;而本周表示资金需求的新股IPO计划不多。