06月02日固定收益研究晨报:PMI走稳影响有限,债市调整未尽

1.流动性分析

周三货币市场利率涨跌互现。周三央行进行了7天期逆回购操作950亿,同时有700亿7天逆回购到期,中标利率保持持平,单日净投放250亿元,本周已实现连续两日资金净投放。场内资金面仍然较为宽松。虽目前资金面已平稳跨月,但6月受月初小长假、美联储加息预期升温、MPA考核等多因素叠加影响,市场资金波动可能性上升。但我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对未来资金面的波动,资金平稳格局有望延续。

2.利率债分析

周三利率债收益率继续小幅波动。周三债市整体表现盘整延续。周三公布的2016年5月份PMI为50.1%,与上月持平,连续三个月高于临界点,保持基本稳定走势,并未太超出预期,对市场影响有限。周三人民币中间价三连降跌破6.58关口,续创逾五年新低。而在岸人民币兑美元先是跌破6.59关口,后又大幅反弹,完全逆转日内跌势,较日低反弹约150点,离岸人民币兑美元走势趋同,较日低反弹约100点。随着议息会议的临近,近期人民币的波动明显加剧。我们还是要强调贬值压力虽上升,但不会失控,1月汇市的惨烈不会重现。对于债市而言,在人民币贬值压力上升、金融去杠杆、供给放量不断增加等因素综合影响下,债市调整未尽,盘整短期或延续。

3.信用债市场

周三信用债收益率有所上行。随着年中评级调整高峰期的到来,债市违约预期或将升温。当前一级市场供给增加,且后期债券到期量不断增多,再融资压力不容小觑。周二有消息称银行间交易协会审议通过了CDS业务指引。CDS如真能落地并顺利发展,在当前信用风险频发的情况下将给予投资者一个有效的工具对冲信用风险,也更有利于信用债市场的健康发展。在当前流动性风险、债市杠杆率过高、信用债到期带来的再融资压力不减等利空因素影响下,信用债市场调整仍将继续。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。