策略专题研究:A股三顾MSCI,如何应对

观点与逻辑

目前中国在资本管制、额度分配流程以及收益权分配等三类改善要求方面,均实现很大程度的改善。5月27日,沪深交易所分别发布上市公司停复牌新规,规范上市公司股票停复牌。通过前期的实践,审慎启动停牌、严控停牌时间的市场约束已经形成,但相关停复牌制度需要进一步完善。我们预期,目前A股纳入MSCI指数的可能性有70-80%,年初时候是50%。MSCI将在6月15日亚洲时间的早上公布是否将A股纳入新兴市场指数里。如纳入正式实施时间为2017年7月。

421支成分股如果按照5%的比例纳入,则A股在亚洲指数(Asia)、新兴市场指数(EM)和全球指数(ACWI)的权重分别为:1.2%、1.1%和0.1%,对应流入A股的潜在资金规模约为200亿美元(1200亿人民币)。如果全额纳入,则A股在全球指数(ACWI)、新兴市场指数(EM)和亚洲指数(Asia)的权重分别为:2.2%、18.2%和20.0%,对应潜在资金流入规模约为3000亿美元(1.8万亿人民币)。我们估测纳入MSCI新兴市场指数初期(5%)时金融股可达40%左右配置权重。预计约600亿人民币流入金融成分股,而随着全额纳入,预计共有9000亿左右资金流入成分金融股。

相对于目前沪股通全年额度为3000亿人民币,QFII+RQFII9600亿人民币额度,以及深港通、沪伦通的推进来说,A股纳入MSCI新兴市场指数并不能构成外资增量方面的颠覆性影响,甚至可以认为短期内增量资金带来的积极效应也将会非常有限。但这是国内A股市场面向全球资本市场里程碑事件。随着MSCI将A股纳入新兴市场指数的逐步实现,外资偏好的低估值蓝筹,如金融、地产、生物医药、汽车、零售等估值处于历史低位的估值洼地行业,会出现估值洼地逐步修复的效应。而部分中国特色行业,如白酒、中药、旅游等,在A股纳入MSCI后,中线投资价值会受到更多资金的挖掘。

综合来看,我们对于A股纳入MSCI新兴市场指数前后的策略应对建议是:理性预期A股纳入后的事件性短期冲击效应,但应该逐步加大对于QIFF选股理念的关注力度,随着A股市场的“盘底”与风险释放,仓位配置应更倾向于绩优白马与特色真成长标的。