天赐材料:锂电电解液需求旺盛,外延扩张扩大公司竞争优势

1.公司是国内少数掌握锂电电解质六氟磷酸锂生产技术的公司,公司2016年一季度业绩受益于锂电电解液量价齐升同比大幅增长。公司2007年从美国化学技术公司获得六氟磷酸锂的生产技术,2011年实现自产,目前有固体六氟磷酸锂产能2000吨,规划建设2000吨新产能,公司收购东莞凯欣后成功进入ATL供应链。今年1-4月份公司电解液出货量在6000吨左右,毛利率(合并凯欣后)超过40%,预计今年锂电电解液出货量在12000-15000吨。除了六氟磷酸锂,公司还在研发下一代电解质材料LiFSI,目前正在建设300吨中试线,未来规划产能2300吨。

2.外延扩张保持公司竞争力。公司收购东莞凯欣成功进入ATL供应链,凯欣供应ATL将近一半的电解液,并将在ATL宁德工厂旁边建设生产基地,专门维护这一大客户。公司参股江苏容汇22%的股权,公司六氟磷酸锂上游原材料碳酸锂都是采购自江苏容汇,直接参股容汇有利于保证公司原材料的供应和成本控制。在2016年的定增项目中,公司拟开展磷酸铁项目,磷酸铁是锂电池正极材料磷酸铁锂的前躯体,公司开展这一项目的原因是在六氟磷酸锂的生产过程中,会产生副产品硫酸(1吨六氟磷酸锂会产生3吨硫酸),磷酸铁项目能有效的回收利用这一副产品。公司通过这些上下游、横向的产业链整合,积极保持公司的竞争优势。

估值和投资建议:

公司2013年营收5.96亿,同比增长7.57%,净利润8132万,同比增长28.96%;2014年营收7.06亿,同比增长18.39%,净利润6153万,同比增长-24.34%;2015年营收9.46亿,同比增长34.03%,净利润9955万,同比增长61.79%;2016年S1营收3.45亿,同比增长122.86%,净利润7093万,同比增长485.11%。预计公司2016-2018年EPS为0.72、0.79、0.73元,给予“持有”评级。

风险提示:1.新能源汽车行业发展不如预期;2.原材料价格波动幅度超出预期。