光华科技:PCB湿化学品龙头企业,定增新项目看点多

投资要点:

1.公司是PCB湿化学品国内龙头企业。公司主营业务是PCB化学品和化学试剂,PCB化学品产能为2.6万吨,化学试剂产能为1.3万吨。

公司从2002年开始研发PCB化学品,目前已经有40-50个产品可以和国际厂商竞争,占据国内市场的3-5%;化学试剂公司目前的销售额在国内排名第三,市占率在6%左右。伴随着PCB产业向国内转移,相关试剂的进口替代正在进行当中,2008以前国内的PCB化学品市场空间不到全球市场的10%,但现在国内市场空间已经占到全球市场空间的将近50%,预计随着PCB产业的进一步转移,在5年内国内市场空间会上升到全球空间的7-8成,公司紧紧抓住这一契机,不断开发新产品保持竞争力,预计今年下半年将有多款高性能产品和环保型产品上市。在化学试剂方面,公司在积极开拓北方市场,可能会与一些本地厂商合作共同开发市场。

2.定增募投项目亮点多。公司拟在2016年定增募投14000吨电子化学品项目和在广州建设创新中心项目。14000吨电子化学品的具体组成是PCB化学品、IC化学品和化学试剂各占三分之一的比例,除此还包括1000吨锂电池正极材料三元前躯体,预计三元前躯体项目会是最先开展的,其余要等募集资金到位再开展。广州创新中心会进行研发和电商两块业务,其中研发主要是进行前瞻性的研究,电商主要是做化学试剂的O2O,提高对散户的销售比例,目前广州创新中心的建设进度很快。

估值和投资建议:

2015年公司主营业务营收8.63亿,同比增长11.54%;实现净利润5795万,同比下滑14.57%。2016年第一季度营收1.99亿,同比增长16.17%,实现利润618.39万,同比增长10.01%。

预计公司2016-2018年EPS为0.162、0.224、0.279元,给予“增持”评级。

风险提示:1.金属原料价格继续下滑,公司PCB化学品毛利下滑;2.定增项目的不确定性。