汇群中药:汇专注零售客户,毛利率比肩康美

投资要点:

快速成长的中药饮片区域龙头,和君资本入股

汇群中药主营业务包括中药饮片、中药材贸易、外购产品等三部分,2015年营业总收入2.46亿元,归母净利润2951.8万元,分别同比增长34.92%和69.29%,,其中中药饮片业务占营业总收入的65.43%。公司主营业务成长迅速,连续两年保持高速增长,2013-2015年营业收入年复合增长53.2%。公司的大股东和实际控制人为董事长陈少群先生,出身中医药世家;2015年,和君资本以19.19元/股的价格入股汇群中药157.89万股,持股4.88%。

汇群经营模式:全产业链发展+深耕零售客户

中药饮片企业竞争是在全产业链和人才层面竞争,汇群模式是全产业链:道地药材、质量全检、专注零售客户,具有优秀人才储备。

上游中药材:道地药材,产地采购,采购团队多名核心员工具有10年以上中药从业经验。

中游生产:注重研发,饮片全检;在炮制工艺、质量控制与检测、生产设备的设计研发等方面形成了多项核心技术,拥有31项专利,其中17项专利已拿到专利证书;对中药饮片生产过程中中药材进料、饮片成品实行全检,拥有行业领先的检测分析能力,是目前少数实现从原材料到产品全检的饮片企业;产品线上,公司现在以大包装的传统配方饮片为主,重点培育中药精制饮片,逐步发展小包装饮片。

下游营销:专注零售客户,一站式中药房专业增值服务。2015年底,汇群中药服务客户数量超过3000名,公司60%的营业收入来自包括连锁药店和单体药店在内的零售药店客户。 汇群模式下,中药饮片毛利率比肩康美药业 中药饮片行业全行业毛利率约为16.56%。在挂牌上市的中药饮片公司中,汇群中药毛利率高达30.40%,仅次于行业龙头康美药业(35.55%)。公司客户群体以零售药店为主,相对于其他以中成药企为主要客户群体的饮片公司,公司具有较强的议价能力,并且在销售过程中,公司品牌在消费者中认知程度较高。

中药饮片有“钱景”,中医门诊放开,汇群受益最大

2014年,中药饮片子行业增速同比增长15.72%,医药工业七个子行业中同比增速第一,2006-2014年,中药饮片全行业销售收入从190.2亿元增加到1496亿元,年复合增速29.7%,是年复合增速最快的医药工业子行业;中药饮片行业供给侧改革,新版GMP认证和飞行检查监管趋严,淘汰大量小微和落后企业;中医药政策利好不断,放开中医门诊,汇群以药店零售客户为主,受益最大。

风险提示

1)、国家对中药饮片行业政策调整;2)、市场竞争加剧;3)、药品质量突发事故;4)、新三板流动性风险。