4月份能繁母猪存栏数据点评:存栏环比如期首增,坚定布局后周期,养殖下一个金矿

母猪存栏如期增加,产能去化进程结束。

5月13日,农业部公布4月份生猪存栏数据。4月份能繁母猪3771万头,环比增加11万头。生猪存栏37223万头,环比增长0.6%。这是能繁母猪自13年8月以来的首次环比增长,标志着生猪产能去化的结束。

猪价景气有望贯穿全年,养殖盈利有望超预期。

本轮生猪产能去化从2012年9月开始,历时41月,是历史上最长去化周期。按生产规律来推算,能繁母猪存栏水平决定10-12个月后的生猪供应量,因此我们预计猪价在16年都将处于相对高位。受节前仔猪腹泻病流行的影响,预计年内猪价高点出现在7/8月份,突破22元/公斤是大概率事件。在饲料成本下降的背景下,生猪养殖企业的盈利很可能会超市场预期。

后周期是养殖景气的下一个金矿。

在猪价高景气下,养殖景气正在向饲料等后周期领域传导。上半年玉米、豆粕等原料成本下降推动饲料企业单吨毛利提高,而母猪存栏、仔猪补栏带动教保料、母猪料等前端料的销量率先恢复增长,推动饲料行业结构性增长。下半年随着生猪总体存栏的增加,毛利高位叠加销量全面增长,我们预计,从下半年开始,饲料销量将全面回升,4季度起将是饲料销量加速增长阶段,销量增长有望贯穿2017年全年,增速将在2017年3季度达到顶峰。

布局饲料就是布局预期差。

据我们测算,成本下降带来饲料单吨净利约100元/吨的提升,产业链景气红利带来单吨净利约20元/吨的提升,15%的销量增速下,下半年猪饲料企业的盈利同比增速有望达到70%以上。而目前市场对于饲料企业的盈利增速主要基于养殖业务,对于饲料主业的盈利增速预期普遍不超过30%,存在巨大预期差空间。因此,布局后周期,就是布局预期差!

投资建议:

首推两大两小。

两大:大北农(教保料龙头,产品议价能力强,销量率先增长)、新希望(低估值农牧龙头);

两小:金新农(高弹性猪饲料标的)、禾丰牧业(区域饲料龙头);

其次海大集团(饲料白马,水产料平稳,畜禽料区域扩张)、唐人神(教槽料占比提升,养殖扩展提高盈利弹性)。

另外:正邦科技(低估值、饲料业务拐点出现、天邦股份(动保业务拐点出现)。