纺织服装行业2015年年报及2016年一季报总结:基本面未有改善,紧抓“产业链拓展+确定性主题”

投资建议

从最新公布的年报、一季报数据来看,纺织服装行业基本面仍未见改善,行业增长明显趋缓,过去以数量取胜的传统“中国制造”模式无以为继,进一步加快产业的转型和升级势在必行。 服装产业链各环节中,利润率最大的“金三角”是距离终端消费最近的产品设计、品牌营销及零售终端,服装企业需要有效地掌控其品牌及营销渠道。 在“互联网+”及“工业4.0”的综合推动下,服装企业将加强自身在研发设计、生产加工、品牌营销等方面的整合,同时有能力在组织机构、产能、销售模式等方面进行优化及创新的企业无疑将在经济新常态的环境下率先脱颖而出。继续重点推荐美盛文化、华孚色纺、探路者,维持对行业“推荐”的投资评级。

要点

品牌服装收入、利润均呈双位数增长:品牌服装行业2015年营业收入、净利润分别同比增长10.86%、17.91%,2016Q1分别同比增长12.64%、28.55%。行业2015年增速较2014年同比改善,收入、利润均实现双位数增长,主要受益于低基数效应、牛市中业绩释放诉求强烈、并购增厚、以及雅戈尔和海澜之家等大市值公司拉动。行业内公司分化显著,转型公司实现高增长,龙头企业盈利略微领先行业,大部分公司仍艰难复苏。未来通过投资并购、供应链管理、拥抱互联网等多种方式积极向产业链上下游延伸享受不同环节的附加值,形成全产业链闭环,将是服装企业未来发展的出路。

纺织制造业绩平稳、现金流显著改善:2015年营业收入、净利润分别同比增长3.74%、下滑1.07%,2016Q1分别同比增长10.38%、6.89%。行业2015 年营收下降速度放缓,2016Q1业绩进一步改善,营利能力也逐步好转。由于劳动力成本上升、环保要求不断提高、海外需求复苏缓慢,纺织制造业整体的经营情况不甚理想。随着供给侧改革的推进、产业链整合重塑,未来优势资源将逐步流向龙头企业,行业市场份额正在集中,龙头企业份额有望逆市提高,小企业生存越发举步维艰。小企业未来将只能通过资源重组、品牌创新、渠道多元化、扩大融资等手段来寻求发展,竞争能力较弱、市值规模较小的企业通过卖壳等方式直接进行资源变现已成为常态。

紧抓“产业链拓展+转型、确定性主题”,维持“推荐”评级:宏观经济持续低迷、海外市场萎靡加剧、供给侧改革不断深化等多重因素将持续影响行业复苏进程,行业去库存效果逐渐体现,行业拐点,线上渠道增长迅速,2016年服饰消费有望稳健增长,寻找“产业链拓展+转型、确定性主题”类标的将是今年主要的投资逻辑,我们重点关注全产业链拓展、业务模式创新、体育产业、迪士尼等投资主线,维持行业“推荐”评级。

风险提示:国内经济持续低迷影响终端消费,国外需求复苏低于预期。