建筑行业动态跟踪报告:建筑行业业绩盘点,否极泰来

盈利能力指标来看,行业毛利率水平相对稳定,整体资产收益水平下降。建筑行业82家企业整体毛利率水平保持相对平稳,接近6成企业2015年报毛利率较2014年保持持平或提升,但整体资产回报明显回落,ROE、ROA显著下降,行业内企业接近7成企业ROE低于10%,2015年超过7成企业ROE和8成企业ROA较2014同期下降。

行业收入规模收缩,净利润负增比例较高,每股经营性现金流流出加剧,成长面临压力。建筑行业82家公司年度报告中超过4成企业营业收入负增长;实现营业收入同比增幅超过10%的企业仅29家,占比约35.37%;净利润同比负增长企业合计达37家,占比45.12%,装修装饰子板块净利润下滑最为明显;行业经营性现金流一直处于紧张状态,2016Q1 82家公司中79%的企业每股产生经营性现金流为负值。

期间费用率上升拉低盈利水平,应收周转水平放慢影响现金流。2015年度82家公司中55家(占比67%)期间费用率上升,上升家数占比67.07%,其中29家公司期间费用率上升超过1个百分点,大多企业期间费用率上升侵蚀盈利;同期,82家公司中64家(占比78%)应收账款周转率较2014年同期下降,应收周转变慢,影响公司营运效率,降低整体经营性现金流入。

投资建议。2015年我国推进经济结构调整,固定资产投资尤其房地产投资明细放缓,直接影响建筑行业盈利及成长,行业基本面相对偏弱是建筑行业2015年度盈利能力下降,成长放缓,运营效率下降的客观原因。在2016年推进建筑行业向绿色建筑+建筑智能方向产业发展大背景下,行业技术升级和服务升级趋势明显,同时2016年一季度以来,固定资产投资相关数据表现较好,行业基本面初现向好端倪。我们认为2016年是建筑行业基本面逐步向好确认过程,同时伴随转型升级机会,维持对行业“强于大势”评级。

个股方面,我们依然重点推荐行业内的转型个股组合,推荐岭南园林(文化旅游产业快速起航)、中泰桥梁(国际学校第一股)和洪涛股份(职业教育第一股);同时,我们看好小公司大集团的地方国企改革标的,重点推荐安徽水利(建工集团整体上市+员工持股)和云投生态(大生态平台定位明确+国企改革预期)。

风险提示:货币宽松政策低于预期;十三五规划低于预期;行业升级转型低于预期等。