中国中铁:一季度业绩回顾

公司公布一季度业绩。

一季度总收入同比升1.4%至1,280亿元人民币。收入增长较慢,主要由于公司仍优化业务结构,缩减物贸业务,另外,基建板块其中一个BT项目因安全事故暂停施工,影响施工收入。因应5月1日内地实行营改增税务改革,一些项目滞后入帐。受益于物业开发业务毛利改善1.53个百份点及其占比上升,整体毛利率同比略升0.21百分点。基建业务毛利率同比略跌0.15个百分点,但其它分部毛利率均有所上升。员工薪金上升令销售及管理费用占收入比例增加。毛利率小幅扩张及财务费用减少,归属于母公司所有者的净利润同比增加10%至22.7亿元人民币。公司在手订单18,679亿元人民币,为我们预测2016年收入的3倍。

投资者电话会议重点:公司一季度新签合同同比增加21%至1,892亿元人民币,管理层指4月新签合同势头仍然良好。PPP项目推动基建建设业务。一季度PPP项目带来新签合同金额650亿元人民币、二季度仍可达600亿元人民币。但为平衡投资风险,公司不会盲目追求工程量以达目标,预期全年PPP项目带来的新签合同金额为1,500亿元人民币。一季度公路新签订单虽走弱,但将随着更多项目于下半年落实而好转。房产行业回暖,推动一季度房产销售,4月销售仍优于预期﹐全年房产销售目标为300亿元人民币及250-300万平方米,惟公司一季度并无增加土储,暂以消化土储为主,未来拿地计划仍以一线城市为主。

预测及评级。一季度业绩符合预期。我们维持盈利预测,预计2016年及2017年每股盈利同比上升8.2%及9.2%。维持”买入”评级及目标价7.00港元。

主要风险。交通基础设施投资依赖政府政策,政策改动或会对公司新签订单有负面影响。原材料价格大幅上涨,未能转嫁客户,或会影响盈利。海外业务执行风险。