新洋丰:期间费用大幅下降,净利润同比增长23.60%

事件:公司发布2016年一季报。公司一季度实现营业收入26.32亿元,同比增长2.38%,实现归属于上市公司股东的净利润2.17亿元,同比增长23.60%,实现扣非后净利润2.15亿元,同比增长23.93%,折合基本每股收益0.33元,同比增长13.79%。

点评:

期间费用大幅下降,净利润同比增长23.60%。2016年一季度,公司营业收入和归母净利润分别达到26.32亿元和2.17亿元,同比分别增长2.38和23.60%,销售毛利率为15.01%,较上年同期下降4.62个百分点。由于公司变更了与客户的结算方式,运费多由客户自行承担,同时资金充足压缩了贷款规模,导致一季度公司销售费用和财务费用同比大幅下降68.48%和111.24%,期间费用率仅为4.40%,与上年同期相比下降6.33个百分点。2015年上半年,在印度、巴西等国旺盛的磷肥进口需求下,同时美国磷肥产量缩减,促使我国磷肥出口量大增,磷铵价格上涨,盈利能力好转。进入2015年四季度,以印度为首的磷肥需求国在上半年较高进口量的支撑下对磷肥需求减少,国内供应过剩压力显现,磷铵价格出现较大幅度的下滑。公司由于产业链一体化较为成熟,在上游原材料价格大幅波动的情况下,可以通过调整磷铵和三元复合肥的销售比例来平抑业绩的波动。

股权激励计划与控股股东增持彰显长期发展信心。公司限制性股票首次授予完成,授予的限制性股票数量为874万股,约占授予前公司总股本的1.34%,激励对象包括董事、中高级管理人员、核心技术(业务)人员等89人,授予价格为14.33元/股,业绩考核指标对应2015-2017年净利润复合增长率为30%。与此同时,过去一年,公司控股股东洋丰集团累计增持公司股份1313.3万股,约占公司总股份的2.00%,彰显公司长期发展信心。

加大出口力度,开拓澳大利亚海外市场。子公司宜昌新洋丰已成功取得出口澳大利亚化肥供应链一级资质证书,公司未来将通过宜昌新洋丰向澳大利亚出口化肥,主要出口产品为颗粒磷酸一铵,目前已经完成向澳大利亚出口肥料的订单交付,出口业务取得新的进展。此外,公司于2015年8月17日在澳大利亚成立全资子公司澳大利亚新洋丰肥业有限公司,澳大利亚新洋丰拟建设年产5万吨新型水溶肥项目,并开展肥料贸易、在当地进行农业开发,目前已取得注册证书。

磷复肥行业龙头,加速向现代农业企业转型。公司目前具有年产600万吨高浓度复合肥和新型肥料的生产能力,其中磷酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。公司作为磷复肥行业龙头企业,具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势,由于产业链相对较长,磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率,一体化成本优势显著。此外,公司正在积极从单一的化肥制造业向互联网+化工+农业+金融方向发展。公司与阿里巴巴联手进驻农村淘宝平台,电商业务覆盖区域已扩展到49个县级市场,销售量和销售金额均取得较快增长。公司积极参与互联网金融,与金融机构合作建设专业的互联网金融服务平台,解决线上线下的货款支付问题,同时为经销商及客户提供融资服务。未来,公司还将借助各类金融服务和资本平台打造复合肥及农化服务、农机制造、渠道、金融和互联网平台一体化的现代化农业体系,逐步向农业综合服务解决方案提供商的现代农业企业转型。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别达到125.80、156.79、179.28亿元,同比增长30.79%、24.63%、14.35%,归属母公司股东的净利润分别为10.41、13.36、15.14亿元,同比增长39.18%、28.42%、13.27%。考虑2015年利润分配方案之后,以预计总股本13.18亿股为基数,预计2016-2018年EPS分别达到0.79、1.01元和1.15元,对应2016年4月29日收盘价(25.38元/股)的动态PE分别为32倍、25倍和22倍,维持“买入”评级。

风险因素:原材料价格大幅波动;新型复合肥项目进度不达预期;涉足新兴领域带来的经营风险。