万年青:价格下降导致业绩大降,地区需求相对较好

公司报告期内业绩同比下降90.9%,EPS0.01元

2016年1-3月公司实现营业收入10.4亿元,同比下降14.5%;营业成本9亿元,同比下降6.4%;营业利润439.4万元,同比下降94.7%;归属上市公司股东净利润524.4万元,同比下降90.9%,每股收益0.01元。2016年1-3月全国固定资产投资与房地产投资增速回升,全国水泥产量同比增长3.5%。1-3月江西省固定资产投资增速14.7%,房地产投资增速14.4%,投资端数据均好于同期全国平均水平。公司15年总销量同比增长即印证区域需求相对较好,但16年一季度中南区域产品价格同比仍有21%下降,引致公司营收与毛利率下降,最终归属上市公司股东净利润同降90.9%。

毛利率下降,销售、财务费率下降带动期间费率下降

报告期内公司综合毛利率13%,同比下降7.5个百分点;主因为水泥产品价格下滑。报告期内,公司销售费率、管理费率和财务费率分别为4%、6%、2.9%,分别同比变动-0.06、0.5、-0.9个百分点,期间费率12.9%,同比下降0.4个百分点。其中,销售费用4110万元,同比下降15.9%;管理费用6252.7万元,同比下降6.2%;财务费用3050.4万元,同比下降34.2%。

盈利预测与投资建议

2016年一季度水泥行业下游需求恢复较好,固定资产投资与房地产投资增速回升,中南、华东区域产品价格于2月底3月初率先反弹。从水泥企业一季度财报情况来看,价格实际涨幅与对盈利影响或延后体现。江西省在全国中水泥行业供求格局较好、集中度高,公司作为省内主要水泥企业,业绩的价格弹性最优。国内中南、华东区域景气度较好,15年3季度与16年开局价格均领涨,需求恢复之际公司可显现高业绩弹性。预测2016-2018年EPS分别为0.74、0.99、1.25元,目标价10元,对应2016年14倍PE水平,维持“买入”评级。

风险提示:房地产持续下行,基建投资不达预期,煤炭价格上涨。