04月29日固定收益研究晨报:资金向好,债市继续修复

投资提示:

1.流动性分析。

周四货币市场利率涨跌互现。周四央行当日实现资金净回笼1500亿元。

利率呈现下行趋势,资金紧势也有明显缓和迹象。央行加码投放成效显现,近两日的大额资金回笼也未造成利率的大幅波动。但仍需关注跨月过节及节后施行的营改增税制改革等因素对于资金面带来的扰动。

我们预计,央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具应对资金面的波动,资金面有望平稳跨月。

2.利率债分析。

周四利率债收益率小幅波动,国债收益率曲线涨跌互现。美联储发布4月FOMC会议声明,宣布维持12月加息后的利率不变,与市场预期一致。而不按常理出牌的日本央行再次引发市场巨震。周四日本央行意外维持货币政策不变,预期的加码宽松措施并未出现。消息刺激日元急速拉升,暴涨逾2%,创去年8月以来最大单日涨幅。美联储延迟加息暂缓了人民币贬值的压力,日元的剧烈波动恐对外汇市场形成干扰。

尽管随着资金面的宽松,周四收益率延续下行走势,但幅度已有所缩窄。在目前工业企业利润改善,经济回暖延续,供给压力和流动性波动加剧等因素影响下,债市调整暂缓但仍承压。因此我们建议投资者应谨慎管理投资组合,控制久期和杠杆,防守为上。

3.信用债市场。

周四交易所竞价交易总成交额约63亿元,较前日基本持平。周四信用债收益率整体继续下行。今年以来已有多只债券出现实质性违约,违约主体也从民企扩散至央企,再到地方国企,各类型企业均已沦陷,债市刚兑被一一打破,违约速度明显加快。据彭博报道,中国银行间交易商协会近期就银行间市场信用风险缓释工具试点业务向部分机构征求意见,考虑推出CDS和CLN,对冲信用风险,增加债市流动性,有利于信用债市场良性发展,但实际推出到成熟仍需要时间。目前信用债市场仍面临信用违约风险、流动性风险和高杠杆风险,短期调整压力仍在。在当前经济底部徘徊、微观经营困难的背景下,我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。