沧州明珠事件点评:BOPA膜价差扩大,湿法隔膜放量助力业绩超预期

BOPA膜价差增大及锂电池隔膜产能释放双轮驱动公司业绩超预期。2015年12月底,尤尼吉可宣布关停位于江苏子公司的4500吨同步法产能,国内同步尼龙膜供应格局改善,产品价格上调2000-3000元/吨。同时原材料价格下降引起BOPA薄膜价差增大实现BOPA薄膜利润增加。2015年隔膜项目如期投产是一季度业绩大超预期主要原因,“年产2000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”于2015年9月完工达产,“年产2500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”于2016年1月完工达产,目前已向比亚迪供给,部分客户处于试用阶段,湿法隔膜放量助力公司上半年锂离子电池隔膜产销量大幅增长。

湿法隔膜扩产项目稳步推进,随着湿法隔膜渗透率快速提升,公司有望优先受益。目前公司拥有干法隔膜5000万平方米,计划通过调节工艺参数将产能扩大到6500万平方米。湿法隔膜项目目前稳步推进,2500万平方米湿法隔膜项目已于2016年1月如期投产,干法隔膜主要供给比亚迪、LG、万向等知名厂商,湿法隔膜1月份开始量产,目前小批量供给比亚迪,ATL、力神等公司处于认证期。以自筹资金新建6000万平方米湿法隔膜项目正在稳步推进,其中一条3000万平方米生产线,预计2016年底投产,第二条3000万平方米生产线预计2017年上半年投产。2016年1月25日,公司拟以每股14.16元的价格,募集资金不超过7.08亿元,其中5.92亿元用于年产1.05亿平米湿法锂离子电池隔膜项目,预计2018年有望全部投产,届时公司拥有1.9亿平方米湿法隔膜。自特斯拉采用湿法隔膜与陶瓷涂覆技术结合,提高了电池容量同时解决了电池安全性问题,湿法隔膜发展空间巨大。随着新产能逐步释放,公司锂电池隔膜将进入高速增长期。

维持公司“买入”评级。BOPA膜价差增大及锂电池隔膜产能释放双轮驱动公司业绩超预期;湿法隔膜扩产项目稳步推进,随着湿法隔膜渗透率快速提升,公司有望优先受益。我们看好公司的发展前景,基于审慎性原则,暂不考虑非公开增发,上调公司2016-2018年的每股收益为0.74、0.89和1.14元,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车增速低于预期;非公开增发的不确定性风险;隔膜项目建设进度低于预期;原材料及产品价格波动风险。