当升科技:一季度同比扭亏为盈,业绩成长已经开启

一季度同比扭亏为盈,正极材料业务全面向好:当升科技公布2016年一季报,公司实现营业总收入2.29亿元,同比增长46.91%,主营业务收入2.25亿元,同比增长68.69%,实现净利润1,575万元,同比扭亏为盈,去年一季度亏损386万元。根据公司披露,一季度锂电正极材料销量同比增长49.55%,其中车用动力正极材料销量同比增长2300.28%,在产品占比中进一步提升。受益于新能源汽车快速成长,公司锂电正极材料在去年已过盈亏平衡点,进入高速成长阶段。

收购的中鼎高科一季度销售量同比增长47%,收入同比增长68%,高端多元材料和高端装备制造两大支柱已经形成。

高端产能持续扩张,正循环已经开启:海门工厂转固费用较高是2014年公司业绩亏损的原因之一,从2015年下半年开始,海门一期高镍多元材料全面投入生产,并获得国际知名车企的认可。今年一季度,海门工厂一期继续保持满负荷生产,销量同比增长364.82%,业务收入同比增长492.16%,同比实现扭亏为盈。去年开始建设的二期工程第一阶段已按计划开展试生产及客户认证工作,全面投产后将新增车用高镍多元材料年产能2,000吨/年。公司已经摆脱前期的资产包袱,进入“业绩释放—产能扩张—业绩进一步成长”的正循环。从车用高镍多元材料占比来看,公司是最为纯正的动力锂电正极材料标的之一。

高镍多元材料大势所趋,下半年大概率出现供需缺口:从各国对于动力锂电能量密度的要求以及知名车企、动力电池企业的技术路线规划上来看,高镍多元材料大势所趋。今年以来,由于碳酸锂涨价推高成本,高镍多元材料价格已经出现上涨。在下半年产业链全面发力的情况下,供需关系将逐渐逆转。根据我们对国内动力锂电正极材料需求和产能测算,高镍多元材料存在刚性缺口,量价齐升将使细分行业内的领军企业充分受益。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价54.35元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.06亿、1.57亿和2.07亿元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为54.35元。

风险提示:产能扩张不及预期。