东软载波2015年报及2016一季报点评:业绩稳定增长,静待新业务放量

事件:

4月25日晚间,公司发布2015年年度报告和2016年一季报。2015年度,公司实现营业收入为8.25亿元,比上年增长28.08%,实现归属上市公司股东的净利润为2.76亿元,比上年增长12.52%;2016年一季度,公司实现营业收入为1.51亿元,同比增长3.09%,实现归属上市公司股东的净利润为5820.19万元,同比下降6.90%。

投资要点:

业绩稳定增长,静待新业务放量国网招标稳定,公司业绩平稳增长。2015年度,受益于国网招标数量稳定,公司低压电力线载波通信产品出货量稳定增长,使公司收入稳定增长,业绩稳中有升。2016年一季度,公司营收稳中有升,但受研发费用和人力成本上升等因素影响,公司利润同比小幅下降。

产品毛利率略有回升。2015年,公司毛利率为56.71%,较上年同期上升0.67个百分点。2016年一季度,公司毛利率为62.88%,较上年同期上升10.72个百分点。我们认为,2015年度公司毛利率受低压电力线载波通信产品毛利率止跌回升影响而略有上升,而2016年一季度毛利率明显提升主要系上海微电子纳入合并范围所致。

研发投入持续加大,助力业务拓展。2015年,公司研发投入占营业收入比重为12.74%,同比上升0.9个百分点;2016年一季度,公司研发投入占营业收入比重为16.66%,比上年同期增长45.64%。报告期内,公司东软物联云已成功上线,可为用户提供提供智慧家庭社区,智慧楼宇等解决方案,支持安防功能、能源管理、控制类、家庭网络、智慧社区等功能。我们认为,公司持续加大在智能电网、智能家居及集成电路设计等领域的研发投入将助力公司在智能家居、能源管理、物联网、集成电路设计等领域中的业务拓展。

盈利预测与投资评级。

我们认为,公司有以下看点:1)国网业务由AMR 向AMI 过渡,公司在载波通信窄带高速和宽带技术储备和产品储备较深,未来有望充分受益于坚强智能电网推广与运营。2)以东软物联云为依托,公司不断完善社区和家庭、校园、酒店、楼宇、能源管理五大领域智能化解决方案,未来基于公司载波通信的智能化业务将有望加速爆发。综上,我们看好公司未来发展,预计公司16-18年的eps 分别为0.74、0.90和1.13元/股,维持“增持”评级。

风险提示。

智能化产品和业务推广进度不达预期;国网招标进度不达预期等。