亿利达:看好公司业绩增长,军品有望成为新的增长点

20l5年公司实现营业收入7.99亿元,净利润9,620万元,分别比去年同期增长15.88%和16.70%,全面摊薄每股收益为0.235元,与去年同期增长16.34%。公司计划每10股派发现金红利0.6元。我们预计16~18年公司全面摊薄每股收益分别为0.34元、0.45元和0.75元,给予公司55倍16年市盈率估值,目标价下调至18.70元,维持买入评级。

支撑评级的要点

外延并购开拓军工新材料领域,增长强劲有望成为公司新主业。公司公告收购的青岛海洋为国内重要的军用新材料研发单位,多种新材料已在军工获得多年应用,随着国内近年发展海洋新装备及原有装备维修,相关材料应用处于大规模放量阶段。我们预测国内每年需求量在10亿以上规模。军工新材料业务有望在近年保持50%以上增速,未来将成为公司重要的业绩增长点。收购海洋新材之后,亿利达在保持现有风机领域龙头地位的同时,将成为军民融合新材料领域重要投资标的。

强强联合开辟新领域,叠加效应可期。公司完成收购后,亿利达能够为青岛海洋产品民用化的快速扩张提供便捷的销售渠道;同时双方在高端风机减振降噪领域有明确的技术融合点,公司有望凭借青岛海洋的减振降噪技术和军工渠道,在军用、民用高端风机领域获得发展机遇。

外延并购仍值得期待。公司自身发展过程存在明显的外延并购基因,自上市以来公告收购的公司已达5家,且公司管理层仍在积极寻求外延并购的机会。从公司前期收购的情况来看,每次收购均起到了收购方与被收购方双赢的作用。基于此,我们认为对公司未来有望继续进行军工等相关领域的外延资本运作,公司在此基础上获得新的业绩增长点值得期待。

评级面临的主要风险

宏观经济风险;军品订单低于预期的风险;股权收购失败的风险。

估值

基于公司在风机领域的龙头地位,以及青岛海洋标的的稀缺性和巨大的成长空间,综合考虑目前市场整体风险偏好及估值水平的下移,我们给予55倍的16年市盈率估值,目标价由25.60元下调为18.70元,推荐买入评级。