黄山旅游:年报继续释放积极信号,对接资本战略更加明晰

2015年业绩增长41%,10转增5,超预期。

报告期,公司实现营收16.65亿元,同比增长11.73%;归属于上市公司股东的净利润2.96亿元,同比增长41.36%,EPS0.62元(按增发后全面摊薄0.5元,略超我们预期的0.58元)。公司拟每10转5股派1.8元,释放积极信号。

客流实现较快增长,成本和费用控制推动业绩大增。

2015年,公司接待进山游客318.28万人,同比增长7.10 %,对应门票收入增长6.31%;索道客流575.42万人次,同比增长9.00%,而索道收入微降1.48%(收入端未统计地轨缆车)。玉屏索道去年6月16日改造完成重新开业。此外,地产收入增长38.93%(齐云府一期结算),是推动公司营收较快增长重要因素。

而酒店餐饮和旅行社收入则分别增长11.80%和6.24%。整体而言,公司毛利率同比增加1.11pct,得益于门票、索道、酒店、地产等业务毛利率提升。而期间费用率同比下滑2.13pct,控制良好,其中管理费用率下降1pct,财务费率降1.28pct(归还贷款和短融券利率较低),仅销售费用率因地产业务微增0.17pct。

一季度客流预计开局良好,产业与资本积极互动的战略值得期待。

预计Q1景区客流增长34%,高铁效应延后释放。公司年报明确表示要“强化资本运作,用好融资投资平台,提升整体实力”。一方面,公司未来将由单一景区发展转向全域旅游的发展,重点开发“东黄山+山下小镇”。前者有望承接杭黄高铁开通带来的客流增量(预计18年通车),后者拟打造成类似新西兰的皇后小镇,承接休闲度假需求。另一方面,公司积极推进外延扩张并加大资本合作,前期已引入战投祥源集团进(项目储备孵化),花山谜窟也有望引入战投,未来对区域旅游资源整合持开放态度。此外,公司公告与北京含元资本签署合作协议增强产业与资本的互动,显示公司在做强主业和做大市值上态度积极。

风险提示。

客流增速可能低于预期;新拓展项目盈利能力不及预期;系统性风险。

新领导新气象,高铁通车+空前积极的进取态度,维持“增持”。

预计16-18年EPS 0.78/0.94/1.11元,16年动态PE33倍。公司区位优势卓越,新一轮融资以来管理层谋发展态度明确,未来几年内看高铁通车带来的客流增长,外看公司显著的产业与资本互动战略,国企改革不断深化,维持“增持”。