策略专题:壳资源筛选,从历史总结规律

投资要点:

什么样的公司可能成为壳资源?我们首先从A股历史上的259家借壳上市公司进行特征分析,总结壳资源共有的一些特征,以此为依据进行筛选。

历史上借壳公司多为小市值、股权分散、盈利差负债高的企业

首先,市值分布中,我们发现20亿以下企业明显居多,有73%的企业处于这个区间。不难理解,对于收购方来说,希望标的公司市值小、股本少,这样购买的成本较低,且收购后容易控股。

其次,从控股结构上看,这259家借壳公司中有68%的企业大股东控股比例低于30%。标的公司的股东结构较为分散的话,买卖成交的概率更高,因为大股东无法强有力的阻挠,且大股东对于公司没有较强控制力也更有意愿出售手中股份。

第三,从企业的经营看,一般盈利水平低,负债较高的企业股东更愿意脱手转让手中的股份。从已借壳公司借壳前一年份的报表看,亏损的企业则占到一半以上,为51%;另外,净利率在0-10%之间的企业占了43%;资产负债率在60%以上的企业同样占了一半以上,有52%。

民营企业相对国企更有可能成为壳资源

看看企业性质,我们发现国企与民企都可能成为壳资源,两者分别占58%与35%。但是民营企业占比更高,借壳公司中有一半以上是民营企业。另外,在国企中地方国企占比明显高于央企。这很好理解,因为国有企业转让涉及到国有资产流失的问题,尤其是央企,因此在转让股权方面涉及的问题较多。

进一步筛选:剔除停牌、被立案的标的

最后还需要考虑这些企业是否停牌与是否被证监会立案。我们发现有两家因为重大事项未公告停牌,因此可以进一步排除;有三家出现违规行为,但是均未被证监会立案。

如此筛选下来,山东如意、博通股份与*ST兴业是最为符合条件的标的。